20250812-中邮证券-海外宏观周报_美国经济放缓信号显现_10页_764kb

宏观观点：美国经济放缓信号显现

核心观点

• 7月美国ISM服务业PMI回落至50.1（前值50.8），制造业PMI亦下滑至48，均为连续月度收缩信号。
• 新订单、产出、就业等分项指标走弱，显示经济动能减弱；价格支付指数创34个月新高，关税成本已显著向终端价格传导。
• 短期内，预计美股面临下行压力，主要因企业盈利可能在Q3承压；但对于大型科技股，长期看降息周期及宽松流动性仍具支持作用。
• 风险点包括通胀反弹超预期，可能导致美联储降息节奏推迟，以及经济超预期衰退引发企业盈利大幅下滑。

市场分析

• 短期展望：9月总体需求疲软，加上季节性波动，市场波动风险陡增。
• 历史经验：尽管短期回调，但经济软着陆阶段往往是优质资产布局窗口，如1995年经验所示，投资者需耐心等待盈利与估值再平衡。
• 核心影响因素：
  • 宏观数据追踪显示劳动力市场需求减弱。
  • 美联储官员普遍预期经济下行风险上升，同时也承认关税冲击对企业成本结构的持续影响。
  • 市场已定价2025年发生三次降息，而官员观点显示多数倾向维持高利率至2024年底。

风险提示

• 通胀反弹超预期将延缓美联储降息节奏。
• 美国经济超预期衰退可能引发企业盈利大幅下滑，从而放大金融稳定风险。
• 关税持久影响可能对跨国企业盈利构成额外压力。

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