20240126-交银国际证券-全球宏观_韧性持续—美国4季度GDP点评_6页_764kb

美国2023年第四季度GDP分析总结

核心观点

美国2023年第四季度实际GDP年化季环比增速达33%，显著高于预期的20%。

支撑经济韧性的四大因素

1. 消费支出：居民实际购买力上升，消费支出增速达28%，贡献超过一半。
2. 劳动力市场：虽放缓但未见明显转弱，薪资增速保持偏强。
3. 库存状况：制造商库存已处于低位，即将从被动去库存转向主动补库存。
4. 红海危机：促使欧洲增加美国能源进口，推动出口增长，贡献达63%。

投资结构变化

私人投资增速从10%降至21%，住宅投资受利率上行影响明显放缓，但随着降息预期升温，预计2024年将有所回升。

市场预期调整

尽管GDP超预期，但市场对美联储降息的押注反而上升。分析师指出，通胀粘性仍强，降息条件不足，全年5-6次降息预期或有修正空间。

后续观察重点

• 居民超额储蓄持续性
• 制造商库存补库进程
• 红海危机对出口的持续影响