20210128-中国银河国际证券-都市丽人-02298.HK-业务转型进展良好_5页_953kb

香港 - 都市丽人（Cosmo Lady）分析总结

核心内容概览

都市丽人（Cosmo Lady）在21财年表现出积极的业务转型迹象，主要关注在线渠道发展及线下门店优化。公司预计21财年收入将增长14.6%，毛利率达到50.8%，并计划在21财年重新录得净利润。

主要观点

• 在线渠道增长：
  在线渠道将成为21财年重点发展领域，预计贡献总收入的25%-30%，高于20财年的20%。2021年1月，公司在天猫和京东的销售额同比增长超过40%。
  直播营销活动成效显著，拥有6,000万个私域会员，1月直播观看人数达238万，提升了品牌知名度和客户复购率，从2019财年的24%提升至2020财年的31%。

• 线下门店策略：
  20财年关闭了200家低效门店，同时开设了一些租金较低的新店。21财年计划在全国50个主要商业区开设100家自营店和400-500家特许店，以提升线下销售。
  公司已开设或正在翻新700-800家第七代门店，并计划在21财年再升级600-700家门店，提升销售额约20%。

• 库存管理改善：
  2020年底，一年以上的旧库存货值同比下降50%。2021年春夏系列的售罄率达50%，优于2020年秋冬系列的30天售罄率（不足50%）。

• 财务表现：
  公司预计21财年将实现净利润，主要受益于同店销售增长、在线渠道增长及潜在并购。目前持有评级不变，贴现现金流目标价维持在1.46港元不变。

关键信息

股票基本信息

• 当前收盘价：HK$1.30
• 目标价：HK$1.46
• 市值：US$377.2m / HK$2,924m
• 平均每日成交额：US$0.37m / HK$2.85m
• 发行在外股数：2,280m
• 自由流通量：34.0%
• 股票代码：2298.HK（路透） / 2298 HK（彭博）

股价表现

• 1个月绝对表现：-4.4%
• 3个月绝对表现：21.5%
• 12个月绝对表现：17.1%
• 1个月相对表现：-15.4%
• 3个月相对表现：3.3%
• 12个月相对表现：12.3%

主要股东

• 郑耀南及关连人士：50.8%
• 复星国际：10.7%

财务预测（单位：百万人民币）

关键财务指标

• 营收增长：预计21财年增长14.6%，22财年增长9.7%
• 经营EBITDA增长：预计21财年增长745%，22财年增长23%
• 经营EBITDA利润率：预计21财年为7.7%，22财年为8.6%
• 市净率：预计21财年为0.94，22财年为0.89
• 净负债权益比：预计21财年为12.0%，22财年为13.3%
• 股息率：预计21财年为2.3%，22财年为3.1%
• 每股核心盈利：预计21财年为0.07，22财年为0.09
• 每股核心盈利增长率：预计21财年增长6.4%，22财年增长30%
• 自由现金流：预计21财年为108.9百万人民币，22财年为156.6百万人民币

风险因素

• 原材料价格上涨：可能对盈利能力构成压力
• 盈利回升速度慢于预期：可能影响公司重新实现净利润的进程

评级说明

• 持有：预计未来12个月的总回报为0%至10%
• 增持：预计未来12个月的总回报超过10%
• 减持：预计未来12个月的总回报为0%或以下

分析员信息

• 徐航：香港证监会中央编号：BQC605，联系电话：(852) 3698 6308，邮箱：xuhang@chinastock.com.hk
• 杨蕾：香港证监会中央编号：AMK234，联系电话：(86) 21 6162 9676，邮箱：yanglei@chinastock.com.hk

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