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报告摘要
Cosmo Lady (2298 HK) 行研报告总结
核心内容
Cosmo Lady (2298 HK) 是一家专注于中国内衣市场的零售企业，其品牌建设策略被认为是推动未来增长的关键因素。公司通过举办时装秀和邀请知名模特及歌手，提升品牌形象和市场影响力。此外，公司还通过扩展自有门店（POS）和优化现有品牌（如Ordifen）的运营效率，来实现FY16E的盈利增长。
主要观点
- 品牌战略：Cosmo Lady 的品牌建设已进入关键阶段，将有助于其在未来竞争中脱颖而出，并成为主要增长驱动力。
- 门店扩张：计划在FY16E实现1,000个净POS新增，其中700个为Cosmo Lady，200-300个为Freeday，50-100个为Ordifen。这将有助于提升收入并巩固市场领导地位。
- 多品牌策略：Freeday 是一个针对年轻群体的新品牌，具有韩国设计元素，定价低于Cosmo Lady，预计将成为增长点。
- Ordifen优化：公司将继续提升Ordifen的IT和物流系统，优化产品管理和购物中心扩张，以提高盈利能力。
- 市场表现：尽管市场环境有所波动，但Cosmo Lady仍维持积极的FY16E增长预期，并保持“BUY”评级。
- 估值与盈利：公司当前的估值基于18倍FY16E目标市盈率，与行业平均水平相符。预计FY16E至FY18E的收入和净利润将稳步增长。
关键信息
财务预测（RMB million）
| 指标 | FY14 | FY15 | FY16E | FY17E | FY18E |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入 | 4,008 | 4,953 | 6,239 | 7,125 | 8,152 |
| 收入增长率（YoY） | 37.4% | 23.6% | 25.9% | 14.2% | 14.4% |
| 反复净利 | 448 | 540 | 656 | 775 | 879 |
| 净利润增长率（YoY） | 53.4% | 20.6% | 21.5% | 18.1% | 13.4% |
| 反复每股收益（RMB） | 0.23 | 0.28 | 0.34 | 0.41 | 0.46 |
| 每股分红（RMB） | 0.08 | 0.09 | 0.10 | 0.12 | 0.14 |
| 反复市盈率（x） | 22.1 | 18.3 | 15.1 | 12.8 | 11.3 |
| 市净率（x） | 4.4 | 3.8 | 3.1 | 2.5 | 2.1 |
| ROAE (%) | 30.6 | 22.1 | 22.3 | 21.6 | 20.4 |
估值与行业对比
| 公司 | 价格（LC） | 3月平均营收（US$mn） | FY-end | 市盈率历史（x） | FY1 市盈率（x） | FY2 市盈率（x） | EPS FY1 YoY% | EPS FY2 YoY% | 3年EPS CAGR (%) | PEG (x) | 股息率历史 (%) | FY1 股息率 (%) | FY1 市净率 (x) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| HSI | 20,677 | - | - | 10.2 | 11.1 | 10.1 | 21.6 | 18.0 | 17.7 | 1.0 | 2.86 | 2.0 | 3.1 |
| HSI | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
| Cosmo Lady China | 5.97 | 1,467 | Dec | 18.3 | 15.1 | 12.8 | 21.6 | 18.0 | 17.7 | 1.0 | 1.9 | 2.1 | 3.8 |
估值变动
- 收入预测：FY16E至FY18E的收入预测上调，分别增长3%、4%和6%。
- 毛利率预测：毛利率预测下调，分别为0.4ppt、0.7ppt和0.4ppt。
- 盈利预测：公司维持FY16E至FY18E的反复净利预测不变，但调整了收入和毛利率预期。
股权结构
- 郑耀南及管理层：61.68%
- Capital Today Investment XVIII Limited：6.98%
- The Capital Group Companies, Inc.：6.09%
股票表现
- 股价：当前价格为HK$5.97，目标价为HK$7.13，潜在涨幅19%。
- 股价表现：1个月下跌5.0%，6个月下跌22.3%，12个月上涨8.6%。
- 市值：11,382百万港元。
- 流通股：1,906百万股。
- 自由流通股比例：31%。
未来展望
- 公司预计FY16E的收入增长将主要来自门店扩张和品牌策略的执行。
- 通过提高品牌影响力和优化运营效率，Cosmo Lady有望在未来几年内持续增长。
- 当前估值和盈利预测表明公司具有良好的投资价值，维持“BUY”评级。
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