20230401-东吴证券-都市丽人-02298.HK-22年业绩点评_盈利能力逆势提升_战略变革逐步显效_3页_372kb

都市丽人（02298.HK）2022年业绩点评总结

核心内容

都市丽人（02298.HK）在2022年面临疫情扰动，但通过一系列战略变革，实现了盈利能力的逆势提升。公司2022年营业收入为30.34亿元，同比下降10.3%；归母净利润为0.33亿元，同比扭亏为盈，符合市场预期。公司持续优化产品结构、调整渠道策略、加强营销投入，成效初显，未来增长潜力值得期待。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司营业收入和归母净利润均实现扭亏，尽管收入端受到疫情影响，但利润端显著改善，主要得益于毛利率提升和期间费用率下降。
• 盈利能力：毛利率同比提升4.3个百分点至46.4%，期间费用率同比下降6.7个百分点至48.1%，净利率同比提升15.7个百分点至1.1%。
• 渠道调整：公司推动线下门店革新，减少寄售模式，增加直接向加盟商销售，带动加盟渠道收入增长49.0%，而直营渠道收入下降28.9%。
• 品牌战略：公司确立“专业内衣”战略定位，推出多个爆款产品，如柔芯杯家族、高弹家族等，提升品牌竞争力。
• 门店扩张：公司启动“百城千店”计划，2023年Q1完成签约新开店超600家，线下渠道布局逐步扩大。
• 营销改革：引入腾讯企点营销的全域智能营销方案，提升会员数量至6200万+，增强客户粘性与转化率。
• 财务预测：2023-2025年归母净利润预测分别为0.67亿元、1.37亿元、1.64亿元，对应PE分别为11.75倍、5.76倍、4.82倍，维持“中性”评级。

关键信息

财务数据概览

营收与利润变化

• 收入端：2022年营业收入同比-10.3%，其中线上收入同比下降18.7%，线下收入同比下降8.5%。
• 利润端：2022年归母净利润扭亏为盈，同比提升103%，净利率提升至1.1%。

成本与费用控制

• 毛利率：从2021年的42.12%提升至46.42%，主要受益于存货拨备减少1.29亿元。
• 期间费用率：从2021年的54.8%降至48.1%，其中销售费用率下降5.5个百分点，管理费用率下降0.7个百分点，财务费用率下降0.5个百分点。
• 存货管理：2022年底存货为7.0亿元，同比下降27.1%，存货周转天数增加至186.2天。

投资评级与估值

• 投资评级：维持“中性”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间。
• 估值指标：2023年P/E为11.75倍，2024年为5.76倍，2025年为4.82倍。

风险提示

• 疫情反复可能对线下渠道造成持续影响；
• 终端消费疲软可能制约公司增长；
• 门店拓展不及预期可能影响市场渗透率。

附录：市场数据与基础数据

市场数据

基础数据

未来展望

公司通过产品、渠道、营销的全方位改革，已初步显现成效。2023年及后续年份，随着加盟渠道持续扩张、品牌焕新和智能营销的深化，有望进一步提升盈利能力与市场竞争力。投资者可关注其战略执行效果及市场环境变化对业绩的影响。