2022-07-05-莫尼塔-固定收益周报_短期来看_资金利率上行压力预计总体可控_8页_573kb

文档总结

核心内容概述

本报告由莫尼塔研究发布，分析了2023年6月中国宏观经济运行情况，重点围绕PMI数据、资金利率变化及高频经济数据展开，旨在评估当前经济复苏态势与资金面状况，并对未来的经济走势和政策影响进行展望。

主要观点

1. 6月PMI数据：产需双双修复，服务业显著改善

• 制造业PMI：6月制造业PMI从49.6%升至50.2%，回升0.6个百分点，表明制造业活动有所扩张。
• 生产与新订单：生产指数从49.7%升至52.8%，新订单指数从48.2%升至50.4%，显示生产修复较快，需求边际回暖，但新出口订单仍低于荣枯线。
• 库存变动：产成品库存下降，原材料库存回升，印证需求边际改善。
• 服务业与建筑业：服务业PMI显著修复，建筑业PMI回升至56.6%，但仍低于疫情前水平，反映地产链条恢复较慢。

2. 资金利率变化：短期可控，需关注实体融资恢复情况

• 资金利率上行：6月末DR007和R007均高于7天逆回购利率，这是自4月疫情以来DR007首次升至政策利率之上。
• 资金面松紧：6月末DR007高点约2.29%，R007高点约2.7%，分别高出政策利率19BP和60BP，但对比历史跨季资金表现，上行幅度不大。
• 实体融资影响：资金面变化可间接影响实体融资，历史数据显示在实体融资偏强时期，短端利率有所回升，当前中长期贷款增速未见拐点，票据融资与存单利率之差处于历史均值附近。
• 未来展望：短期内资金利率大幅收紧风险不大，但需密切关注实体融资需求后续恢复情况，尤其是地产链条，若“量”与“价”改善，资金价格抬升风险可能上升。

3. 6月高频数据特征

• 外需：CCFI指数回升，港口货物吞吐量同比上升，出口边际改善；但欧美日PMI延续下行，韩国出口增速回落，显示海外经济景气度边际走弱。
• 内需：基建高频继续回升，人员流动恢复，动力煤日耗快速上行，内需显著修复。
• 地产：地产销售和拿地高频回升，但销售同比仍处低位，地产投资预计持续偏弱。
• 生产：多数行业开工率回升，基建、消费相关链条表现较好，地产相关链条生产偏弱。

关键信息

• PMI数据：6月制造业PMI回升至50.2%，五大分项均有所改善，但新出口订单仍低于荣枯线。
• 资金利率：6月末DR007和R007均高于政策利率，但资金面整体上行压力可控。
• 高频数据：外需边际改善，内需显著修复，但地产高频改善幅度较小，整体仍处于弱复苏阶段。
• 历史对比：2016年以来跨季资金利率上行幅度不大，显示当前资金面相对稳定。

图表目录

免责声明

• 本报告仅供内部参考，不对外公开发布。
• 报告信息基于合法渠道获取，力求准确和完整，但不保证其绝对准确性。
• 报告不构成投资决策依据，接收客户需独立判断并承担相应风险。
• 报告内容、观点或建议可能随时更改，不承担因使用本报告内容而引起的任何损失责任。
• 报告观点不代表公司立场，仅反映研究人员当日判断。

联系方式