20231126-国信期货-2024年有色（铜）年报_周期躁动回归_警惕过山车重演_13页_988kb

有色板块及铜市场分析

分析师：顾冯达
从业资格号：F0262502
投资咨询号：Z0002252
电话：021-55007766-6618
邮箱：[未提供]

主要结论概览

• 有色金属板块表现特征：“弱现实、强预期、情绪过头、依赖政策支持”
• 2024年铜价走势预期：高位震荡，警惕冲高回落
• 全球铜供需格局：2024年预计过剩467万吨
• 海外政策与地缘因素：影响铜供应链稳定和价格波动
• 精炼铜产量增速预计见顶回落至8%左右水平。

大宗商品回顾

1. 顺周期特征：节奏躁动行情持续性差，支持依赖政策。
2. 资金推动：对宏观政策与流动性宽松提前下注导致题材炒作。
3. 原料端强于终端：库存紧平衡推涨补库需求，上游品种表现突出。
4. 分化加剧：部分涨停如纯碱、铁矿石异军突起，反映紧平衡拐点预期改善。
5. 对宏观应保持警惕：对大宗原料整体上涨需保持理性，相关部门加强稳价工作。

产业链供需趋势展望：铜市场

1. 上游铜矿供给

• 全球铜矿产量增速放缓，供需“紧平衡”逐步显现；
• 中国因环保政策原料进口仍占主导，相对稳定；
• 非洲、南美新矿开发持续推进，而智利等地老矿面临下滑，供应变动态势显著。

2. 冶炼加工端

• 中国精炼铜产量全球占比持续下滑，但总产量仍居第一；
• 中国冶炼企业加工费维持高位，利润尚可，但副产品利润下滑拖累；
• 行业进入高成本时代，企稳区间在84美元/吨左右，供应弹性减少。

3. 下游消费情况

• 铜消费主要集中在电力、家电、交通等领域；
• 新能源转型推动铜需求增长，但实际增速低于预期；
• 终端需求复苏缓慢，对价格敏感度增高，表现为“买低不买高”。

展望2024

铜市展望

• 价格波动区间：高位震荡，综合判断铜价难企稳前高，建议抓预期差，规避追涨杀跌。
• 供需趋势：产能过剩预期下呈现上游“畸形繁荣”状态。
• 驱动因素：
  • 宏观流动性转向影响（降息预期与实际放松速度差异）
  • 中美地缘博弈和关键矿产争夺
  • 新能源需求放缓预期引起供需拐点风险
• 注意事项：警惕高品位矿资源衰退、海外产能既得利益集团反对等预期外事件。

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