20220826-开源证券-富佳股份-603219.SH-公司信息更新报告_2022Q2业绩高增_看好汇率贬值_产品结构优化_原材料价格下行驱动净利率持续提升_10页_1mb

富佳股份 (603219.SH) 2022年中期业绩分析总结

核心内容概览

富佳股份在2022年第二季度实现了显著的业绩增长，公司通过产品结构优化、垂直供应链优势以及汇率波动带来的汇兑收益，有效提升了盈利能力。公司维持“买入”投资评级，预计2022-2024年归母净利润分别为2.9亿元、3.7亿元和4.6亿元，对应EPS分别为0.7元、0.9元和1.2元，当前股价对应的PE分别为28.0倍、21.6倍和17.4倍。

主要观点与关键信息

1. 2022年H1业绩表现

• 营业收入：2022年H1公司实现营业收入12.3亿元，同比增长3.6%。其中，2022Q2实现营业收入6.8亿元，同比增长1.6%。
• 归母净利润：2022年H1公司实现归母净利润1.5亿元，同比增长44.3%；2022Q2实现归母净利润0.9亿元，同比增长99.8%。
• 收入结构：2022年H1公司向第一大客户JS环球生活的销售额占比达80.05%，吸尘器主业保持稳健增长。国内收入占比16.9%，同比增长14.0%。

2. 产品结构与业务拓展

• 吸尘器代工业务：无线锂电吸尘器收入为7.2亿元，同比下降0.9%，占营收比例58.7%；有线吸尘器收入为4.1亿元，同比增长17.9%，占比32.9%。
• 洗地机业务：公司于2022年5月与方太合作推出无拖布洗地机产品米博V6，6月线上零售额达3612万元，市占率3.5%。预计洗地机代工业务将成为新的收入增长点。
• 其他产品：多功能无线拖把、扫地机器人、高效电机等其他产品收入分别增长17.9%、189.0%和42.9%，显示公司多元化布局成效显著。

3. 毛利率与净利率提升

• 毛利率：2022年H1毛利率为19.3%，同比增长2.9个百分点；2022Q2毛利率为18.7%，同比增长2.4个百分点。
• 净利率：2022年H1净利率为12.2%，同比增长3.4个百分点；2022Q2净利率为13.5%，同比增长6.6个百分点。
• 提升因素：人民币汇率贬值带来的汇兑收益、产品结构优化、原材料价格下行共同推动毛利率和净利率提升。

4. 区域表现

• 境内业务：2022年H1境内业务毛利率为20.2%，同比增长3.3个百分点，主要得益于高毛利产品如扫地机器人和洗地机的带动。
• 境外业务：2022年H1境外业务毛利率为19.0%，同比增长3.0个百分点，占营收比例83.2%。

5. 财务预测与估值

• 财务预测：
  • 2022年E：营业收入27.95亿元，归母净利润2.88亿元，净利率10.4%。
  • 2023年E：营业收入34.6亿元，归母净利润3.74亿元，净利率10.9%。
  • 2024年E：营业收入41.81亿元，归母净利润4.64亿元，净利率11.2%。
• 估值指标：
  • P/E分别为28.0倍、21.6倍和17.4倍。
  • P/B分别为5.7倍、4.9倍和4.2倍。
  • EV/EBITDA分别为20.4倍、16.3倍和12.7倍。

6. 风险提示

• 汇率波动风险：人民币汇率波动可能影响汇兑收益。
• 新业务拓展不及预期风险：洗地机等新业务增长可能受市场接受度影响。
• 原材料涨价风险：原材料价格上涨可能影响毛利率。

关键信息总结

产品结构优化

• 无线锂电吸尘器和有线吸尘器毛利率分别提升2.6和2.8个百分点。
• 洗地机、扫地机器人等新品类增长显著，有望成为新的收入增长点。

汇率影响

• 人民币贬值带来2700万元汇兑收益，显著提升净利率。

供应链与产能

• 公司具备吸尘器核心零部件设计制造能力，垂直供应链优势明显。
• 越南生产基地建设加快，缓解国内生产压力，提升响应能力。

市场拓展

• 与方太、顺造科技、Shark等客户合作，拓展国内洗地机市场。

财务表现

• 期间费用率显著下降，2022年H1为5.1%，2022Q2为1.9%。
• 营运能力提升，总资产周转率和应收账款周转率改善。

附：财务预测摘要