20140209-兴业证券-医药生物_收官理想_2014稳健增长可期_14页_3mb

医药生物行业2013年1-12月数据点评总结

核心内容

2013年1-12月，医药制造业整体销售收入同比增长 17.99%，利润总额同比增长 17.76%，总体保持稳健增长。尽管受到发改委行政降价和反商业贿赂政策的冲击，行业增速呈现前高后低的趋势，但预计2014年行业仍将维持平稳增长，增速可能呈现前低后高的趋势。

主要观点

• 行业整体表现：医药行业在2013年整体保持稳健增长，毛利率、税前利润率和期间费用率指标均有所提升，盈利能力稳定。
• 子行业表现：
  • 化学原料药：收入和利润增速相对较低，行业景气度一般，短期内盈利能力改善有限。
  • 化学制剂：在消除行政降价影响后，收入和利润增速逐步恢复，行业进入恢复期。
  • 中成药：收入和利润增速保持在 20% 以上，表现相对较好，受益于新版基药目录的政策利好。
  • 生物制药：维持平稳增长，疫苗和血液制品等细分领域进入稳定增长阶段。
  • 中药饮片：继续保持快速增长，销售收入同比增长 26.88%，利润总额同比增长 30.89%，是增长最快的子行业。

关键信息

• 投资策略：2014年医药板块投资建议以精选个股为主，重点关注业绩增速快、商业模式新颖、基本面改善或存在事件性催化剂的公司。
• 推荐个股：
  • 白马股：天士力、恒瑞医药、华东医药
  • 成长股：新华医疗、誉衡药业、京新药业、汤臣倍健、汉森制药、凯利泰、红日药业、和佳股份、香雪制药
  • 估值低但基本面改善：科华生物、丽珠集团、国药一致
• 估值情况：医药板块估值为 37.09倍（TTM，整体法剔除负值），溢价率相对沪深300为 350.12%，相对剔除银行后的A股为 109.55%，仍处于历史较高水平。
• 风险提示：政策利空、创业板下跌可能对医药板块造成回调压力。

行业趋势展望

• 2014年展望：医药行业预计仍将保持平稳增长，但增速可能呈现前低后高的趋势。
• 政策影响：反商业贿赂的影响逐步消除，行业回归稳健增长，而新版基药目录的出台为中成药带来利好。
• 子行业分化：短期内医药板块结构分化仍将持续，投资者应关注中小市值的成长股。

数据来源与图表说明

• 数据来源：Wind，兴业证券研究所
• 图表内容：
  • 图1-4：医药行业整体及分月份收入、利润、毛利率、税前利润率和期间费用率的变化趋势。
  • 图5-8：化学原料药及化学制剂子行业的收入、利润、毛利率、税前利润率和期间费用率数据。
  • 图9-12：中成药、生物制药及中药饮片子行业相关数据。
  • 图13-14：中成药子行业收入和利润增长情况。
  • 图15-16：中成药子行业毛利率、税前利润率和期间费用率数据。
  • 图17-20：生物制药子行业收入、利润及毛利率、税前利润率和期间费用率数据。
  • 图21-24：中药饮片子行业收入、利润及毛利率、税前利润率和期间费用率数据。
  • 图25-29：医药板块与其他行业股价表现、PE及溢价率比较。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（维持），表示医药行业相对表现优于市场。
• 公司评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于 15%
  • 增持：相对大盘涨幅在 5% ~ 15% 之间
  • 中性：相对大盘涨幅在 -5% ~ 5%
  • 减持：相对大盘涨幅小于 -5%

风险提示

• 政策风险：超市场预期的政策利空可能对行业造成冲击。
• 市场风险：若创业板下跌，医药板块也可能面临回调压力。

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