20240113-中邮证券-血制品行业专题报告_内生外延双改善_供给需求齐共振_46页_2mb

血制品行业专题报告：内生外延双改善，供需共振催化增长

核心观点

1. 需求端长期弹性充足：静丙临床场景扩展（新冠诊疗指南纳入）、白蛋白进口替代加速、因子类产品刚需，终端需求持续上行。
2. 供给侧严格管制：浆站审批受限致供给弹性低，供需缺口扩大（预计2024-2025年缺口率持续提升）。
3. 国资入主赋能运营：国药系、华润系等央企整合资源，推动企业降本提效，采购浆站能力增强。

关键结论

1. 静丙需求升级：疫情后医院战略储备驱动销量年增20%，终端渗透率不足将贡献千亿级市场空间。
2. 白蛋白国产替代：进口依赖度高（占60%），国产产能扩张中，疫情后临床需求由刚性转长期趋势。
3. 企业比较：天坛生物（央企入主、浆站扩张）、派林生物（陕煤赋能）、博雅生物（华润渠道）内生外延优势突出。

推荐标的

• 持续推荐：派林生物（采浆量增长、新产品落地）。
• 建议关注：上海莱士（代理业务+海尔入主）、天坛生物（国药协同）、博雅生物（产学研联动）、华兰生物（终端覆盖）、卫光生物（国际业务拓展）。

风险提示

1. 浆站审批不及预期；
2. 血制品售价波动；
3. 行业政策监管变化。