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伟思医疗 (688580.SH) 中报总结

核心内容

伟思医疗在2021年半年报中展现出良好的业绩增长态势，同时持续推进新产品研发与市场拓展，显示出其在医疗器械领域的竞争力与增长潜力。

主要观点

• 业绩表现符合预期：公司2021年上半年实现收入1.91亿元，同比增长21.91%；归母净利润6918.2万元，同比增长28.99%；剔除股份支付费用影响后，归母净利润同比增长44.33%，归母扣非后净利润同比增长34.54%。
• 业务板块增长分化：电刺激业务收入同比下降10.7%，而磁刺激业务收入同比增长102.9%，显示出磁刺激产品（尤其是盆底磁）的快速放量。耗材及配件业务同比增长15.3%，电生理业务同比增长25.7%。
• 研发投入增加：公司销售费用率、管理费用率及研发费用率分别同比提高0.46、0.55和4.97个百分点，主要源于股份支付费用摊销及研发投入的增加。
• 财务费用率下降：财务费用率同比下降2.94个百分点，主要得益于利息收入增加。
• 经营性现金流强劲：经营性现金流净额同比增长330%，反映出公司良好的经营质量。

关键信息

产品与市场拓展

• 盆底磁快速放量：凭借先发优势，盆底磁刺激产品实现显著增长，预计全年持续增长。
• 康复机器人产品上市：Xwalk-200/300康复机器人已获得Ⅱ类医疗器械注册证，有望进一步打造临床学术标杆并实现销售放量。
• 新增能量源类产品布局：射频项目已完成概念样机阶段，激光项目即将进入设计完成概念样机阶段，拓展应用领域至妇产科、皮肤科、医疗美容机构及非医疗机构。

财务预测

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.87亿元、2.60亿元、3.41亿元，分别同比增长30.5%、39.0%、30.9%。
• 估值水平：对应PE分别为48x、34x、26x，显示估值逐步下降，但仍具有吸引力。
• 财务指标：营业收入、营业利润、归母净利润均保持增长趋势，毛利率稳定在73.6%以上，净利率逐步提升，ROE稳步增长。

投资建议

• 评级维持“买入”：分析师认为公司作为盆底及产后康复器械细分龙头，具有长期增长潜力，产品端与渠道端的持续优化将推动业绩增长。
• 风险提示：包括新产品销售推广效果不及预期、升级迭代不及预期、政策风险和技术人才流失风险。

估值与财务比率

股票信息

分析师声明

• 分析师：张金洋、般一凡
• 执业证书编号：S0680519010001、S0680520080007
• 邮箱：zhangjy@gszq.com、yinyifan@gszq.com

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