20140623-开源证券-化工行业_2014年中期投资策略报告-子行业分化依然严重_把握结构性机会_29页_2mb

化工行业2014年中期投资策略报告总结

核心内容

2014年，我国宏观经济仍处于缓慢复苏阶段，PMI指数保持在荣枯线以上，但经济复苏力度较弱。中央政府的政策重点转向结构调整和产业升级，而非刺激经济增长，这对传统制造业构成短期压力，但有利于长期产业结构优化。

化工行业在2014年上半年整体表现平淡，受行业产能过剩、企业开工率低、需求不振等因素影响，行业利润表现不佳，部分子行业甚至出现亏损。市场对化工行业的投资机会主要集中在结构性行情上，重点关注政策支持和行业供需格局改善的子行业和公司。

主要观点

• 宏观经济环境：整体低迷，房地产、汽车等下游行业复苏缓慢，影响化工产品需求。
• 行业表现：化工行业整体低迷，部分子行业如染料表现较好，而化肥、农药等受供需失衡影响表现较差。
• 原材料走势：原油价格弱势震荡，煤炭价格持续下跌，天然气价格维持高位，对化工行业成本构成压力。
• 投资策略：关注政策支持和需求向好的子行业，如环保、新材料和新能源汽车相关领域，挖掘结构性机会。
• 重点公司：推荐关注万华化学、三聚环保、浙江龙盛、杉杉股份等公司。

关键信息

上下游情况

• 原油市场：全球原油市场局部震荡，预计下半年仍维持弱势震荡。
• 煤炭市场：煤炭价格持续下跌，预计下半年上涨空间有限。
• 天然气市场：天然气价格维持高位，成本压力增加，预计未来供应将有所改善，但对外依存度较高。

下游需求

• 房地产行业：新开工面积和销售面积均出现下滑，对化工产品如PVC、纯碱等需求疲软。
• 汽车行业：汽车销量增速放缓，经销商库存系数上升，橡胶、聚氨酯等产品需求受限。
• 纺织服装行业：出口交货值低迷，终端零售环境未明显改善，预计下半年景气度变化不大。
• 家电行业：传统家电增速放缓，电视和冰箱出现负增长，预计下半年延续低迷。

投资机会

1. 环保行业：受政策支持和环保形势严峻，环保相关企业如三聚环保有望受益。
2. 新材料行业：政策支持力度大，行业供需格局良好，建议关注万华化学、浙江龙盛等。
3. 新能源汽车行业：锂电池电动车进入快速发展期，相关企业如杉杉股份有望受益。

重点公司推荐

万华化学 (600309)

• 行业地位：国内MDI龙头企业，全球MDI供需基本平衡。
• 产品表现：纯MDI表现平稳，聚合MDI受下游需求不振影响较弱。
• 未来布局：正在建设烟台工业园，拓展环氧丙烷、丙烯酸及酯等产业链，布局功能化产品。
• 投资建议：估值处于历史阶段性底部，建议逢低关注。

三聚环保 (300072)

• 行业影响：受益于环保政策和成品油升级，脱硫净化剂和催化剂为主要产品。
• 技术优势：拥有高性能脱硫技术，推出高硫容铁系脱硫剂和干法湿法脱硫一体化工艺。
• 未来项目：新增2万吨新戊二醇生产线、3万吨/年苯乙烯抽提装置，布局LNG领域。
• 投资建议：长期受益于环保政策，关注其在脱硫和LNG领域的投资机会。

浙江龙盛 (600352)

• 行业地位：染料行业龙头企业，国内市占率较高。
• 产品表现：分散染料和活性染料价格持续上涨，一季度业绩亮眼。
• 产业链优势：拥有中间体间苯二胺、间苯二酚等产品，市场占有率高。
• 投资建议：行业景气度维持高位，关注其在染料行业中的龙头地位。

杉杉股份 (600884)

• 行业地位：国内锂电池材料龙头企业，产品线包括正极、负极、电解液。
• 产能布局：正极材料产能达2.7万吨，负极材料7000吨，电解液4000吨，布局隔膜产品。
• 投资建议：受益于新能源汽车快速发展，业绩有望提升。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增长加速下滑可能对化工行业造成影响。
• 政策风险：政策兑现可能低于预期，影响行业走势。

投资评级说明

• 证券评级：买入（相对强于市场表现20%以上）、增持（相对强于市场表现5%~20%）、中性（相对市场表现-5%~+5%）、减持（相对弱于市场表现5%以下）。
• 行业评级：看好（行业超越整体市场表现）、中性（行业与整体市场表现基本持平）、看淡（行业弱于整体市场表现）。

法律声明

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