20210309-华创证券-中远海控-601919.SH-2020年业绩快报点评_20Q4扣非净利61亿_环比Q3翻倍_预计Q1业绩弹性可期_8页_1mb

中远海控（601919）2020年业绩快报点评总结

核心内容

中远海控在2020年的业绩表现出显著增长，主要受益于航运市场运价的大幅上涨，尤其是在第四季度。公司2020年扣除非经常性损益后的净利润达到95.9亿元，同比增长505.1%。其中，Q4扣非净利润为60.1亿元，环比Q3增长122.5%。公司全年营收1712.6亿元，同比增长13.4%，归母净利润99.3亿元，同比增长46.8%。

主要观点

• 业绩亮点：公司2020年Q4业绩大幅增长，主要受运价上涨推动。美西和欧洲航线运价同比分别上涨181%和162%，达到历史最高水平。
• 供需关系：由于港口拥堵和集装箱短缺，行业供需错配加剧，推动运价上涨。2020年四季度CCFI均值同比上涨52.6%，SCFI同比上涨139.4%。
• 2021年展望：预计2021年运价将维持高位震荡，长协价有望明显提升，公司业绩具备较强弹性。2021年预计归母净利润为197.6亿元，对应EPS为1.61元；2022年预计归母净利润为135.6亿元，对应EPS为1.11元。
• 估值与投资建议：基于2022年业绩的13倍PE，目标价为14元，较当前价（9.62元）有约40%的上涨空间，维持“推荐”评级。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

分季度数据（单位：亿元）

运价与港口数据

• CCFI指数：2020年四季度均值为1250，同比上涨52.6%。
• SCFI指数：2020年四季度均值为1975，同比上涨139.4%。
• 美西与欧洲运价：美西运价同比上涨181%，欧洲运价同比上涨162%，均创历史新高。
• 港口拥堵：美西圣佩德罗湾集装箱平均滞留时间从2-3天增至5天，洛杉矶港集装箱卡车周转时间从58分钟增至84分钟。
• 集装箱短缺：上海港集装箱可用性指数一度降至0.05，远低于正常值0.5。

风险提示

• 航运企业大规模运力扩张
• 全球经济超预期下滑

长期展望

行业经历大规模兼并重组后，格局趋向稳态，运力无序扩张意愿降低，龙头公司从份额竞争转向服务与效益竞争。头部公司具备较强的运力管控能力，可有效平抑运价波动，未来运价中枢有望持续上移。

团队信息

• 组长、首席分析师：吴一凡，上海交通大学经济学硕士，2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。
• 高级分析师：刘阳，上海交通大学工学硕士，2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。
• 助理研究员：吴莹莹，清华大学金融硕士，曾任职于苏宁集团战略投资部。
• 助理研究员：周儒飞，上海外国语大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。

投资评级

• 公司评级：推荐（维持），目标价14元，较当前价9.62元有约40%上涨空间。
• 行业评级：推荐，预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。

估值指标

• P/E：2022年为9倍。
• EV/EBITDA：2022年为9倍。

结论

中远海控2020年业绩表现亮眼，受益于运价大幅上涨。2021年预计运价维持高位，长协价有望提升，公司业绩具备较强弹性。长期来看，行业格局趋向稳态，运价中枢有望持续上移。公司当前估值较低，具备上涨空间，建议投资者关注。