20150901-国金证券-行业比较深度专题_寻找周期品中供给收缩下的投资机会_22页_1mb

股票投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了在经济结构调整背景下，周期性行业中供给收缩带来的投资机会。主要关注的行业包括化工、有色、钢铁、交运（航空）和养殖（生猪）。在需求疲弱的情况下，供给收缩成为推动周期品价格上涨的关键因素。

主要观点

1. 经济结构调整背景下周期品投资机会显现

   • 我国正经历经济结构调整，表现为人口红利减少、工业企业利润率下滑、产业结构调整等。
   • 在此背景下，供给收缩成为周期品投资的重要考量因素。
   • 随着市场企稳，与经济周期相关、具有高弹性且存在供给收缩的行业将受到市场关注。

2. 化工行业投资增幅放缓，去产能刚刚开始

   • 化工行业整体投资冲动下降，2015年固定资产计划投资额首次出现负增长。
   • 周期品产能过剩问题突出，行业利润处于低位。
   • 建议关注味精（梅花生物）、PTA（恒逸石化、荣盛石化）以及R22（东岳集团、巨化股份、三爱富）等细分领域。

3. 锌矿关停：有色供给收缩的典型代表

   • 多个海外大矿关停，如Century矿山，导致全球锌供应缺口扩大。
   • 中国锌消费量占全球总量的44%，国内锌需求增速放缓。
   • 建议关注中金岭南和驰宏锌锗。

4. 钢铁行业去产能纵深推进

   • 钢铁行业去产能压力来自政策和市场因素，如环保政策、银行抽贷和企业主动关停。
   • 2015年高炉总产能首次出现负增长，行业产能利用率逐步提升。
   • 建议关注钢铁行业，尤其是受益于环保限产的龙头企业。

5. 航空行业供给收缩，需求平稳

   • 供给端受政策影响，运力增速下降。
   • 国际航线需求强劲，出境游增速保持高位，推动航空板块景气度提升。
   • 预计2018年前供给持续紧缩，需求平稳，行业景气向上。

6. 生猪供给收缩，猪价步入牛市通道

   • 能繁母猪存栏量大幅下滑，导致仔猪价格上涨。
   • 供给收缩持续半年以上，猪价有望进一步走高。
   • 建议关注牧原股份和天邦股份。

关键信息

• 化工行业：味精、PTA、R22等子行业存在供给收缩，行业集中度提升，具备提价能力。
• 有色行业：锌矿关停导致全球供应缺口扩大，锌价有望支撑。
• 钢铁行业：政策性及市场化因素推动去产能，2015年高炉总产能首次负增长，产能利用率提升。
• 航空行业：供给收缩与需求增长并存，预计2018年前持续紧缩，行业景气度上升。
• 养殖行业：生猪供给收缩，猪价有望突破20元/kg，推荐牧原股份和天邦股份。

重点行业分析

化工

• 味精行业：产能出清，行业集中度高，建议关注梅花生物。
• PTA行业：集中度高，预计中小产能逐步退出，建议关注恒逸石化、荣盛石化。
• R22行业：受环保政策影响，生产配额减少，供需关系改善，建议关注东岳集团、巨化股份、三爱富。

有色

• 锌行业：全球供应缺口扩大，国内需求增速放缓，建议关注中金岭南、驰宏锌锗。

钢铁

• 去产能：政策性与市场化因素共同作用，2015年高炉总产能首次出现负增长。
• 产能利用率：持续提升，行业景气度提高。
• 环保限产：9月份北京阅兵期间，环保限产政策将加剧供给收缩。

交运

• 航空：供给收缩，运力增速下降，但国际航线需求强劲，建议关注航空板块。

养殖

• 生猪：能繁母猪存栏量大幅下滑，仔猪价格上涨，供给收缩将持续。
• 推荐标的：牧原股份和天邦股份。

附录：分析师信息

• 李立峰：分析师，SAC执业编号：S1130515040001
• 陈炳辉：分析师，SAC执业编号：S1130514090003
• 蒋明远：分析师，SAC执业编号：S1130512040003
• 吴彦丰：分析师，SAC执业编号：S1130514080001
• 杨件：分析师，SAC执业编号：S1130514080005
• 钟凯锋：分析师，SAC执业编号：S1130513080003
• 倪文祎：联系人
• 袁雯婷：联系人
• 郭彬：联系人

特别声明

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