20230504-国投安信期货-聚焦国际油价下跌_关注国内化工分化_6页_2mb

国内化工行业分化分析总结

核心内容

五一假期期间，受国际油价下跌影响，国内化工行业出现明显分化。布伦特原油和WTI分别下跌10.4%和11.8%，带动下游石脑油价格下跌7.9%。PX、纯苯等芳烃产品跌幅较大，而乙二醇逆势走强。煤化工产品因成本稳定保持震荡，玻璃则因房地产竣工增加和库存改善而表现较强，纯碱则因累库降价表现偏弱。整体呈现“油弱煤强”、“芳烃弱烯烃强”、“玻璃强于纯碱”的格局。

主要观点

1. 沥青

• 供应端：节日期间供应减少，河北凯意、河北伦特产量下降，东明石化转产，云南石化间歇停产。
• 需求端：需求逐步从淡季向旺季过渡，施工项目启动，下游刚需采购。
• 库存与价格：港口稀释沥青库存去化，升贴水走强；节后价格大幅低开，但基本面逐步向好，建议逢低布局月间正套。
• 数据支持：图1和图2显示沥青库存变化情况。

2. 苯乙烯

• 价格走势：受原油下跌影响，节后价格下跌，纯苯报价下调至6900元/吨，苯乙烯下跌200元/吨。
• 供应情况：前期检修装置重启，新装置提负，开工率维持高位。
• 需求端：三大下游利润偏低，刚需采购为主，部分抵港船期延后。
• 市场展望：供应仍处于高位，驱动偏弱，成本支撑不足，建议继续空配。
• 数据支持：图3和图4展示开工率和下游毛利情况。

3. 聚酯

• 成本影响：PX和PTA价格下跌，受原油拖累。
• 需求表现：涤丝产销偏弱，终端织造需求仍处淡季。
• 库存与预期：乙二醇港口库存下降，但未来装置转产将导致开工率下调，价格或有回升。
• 市场建议：短期空芳烃、多烯烃机会，需关注油价反弹及乙二醇转产进度。

4. 聚烯烃

• 成本关联性：聚烯烃价格与原油相关度不高，主要受基本面影响。
• 供应压力：PE和PP一季度快速扩能，二三季度仍有投产计划，供应端压力显著。
• 需求疲软：耐用品消费和地产相关需求修复缓慢，出口订单萎缩，内外压力并存。
• 市场趋势：五一节后石化累库，叠加需求淡季，价格短期弱势难改。

5. 煤化工

• 成本支撑：煤炭价格相对原油坚挺，导致煤化工产品跌幅较少。
• 甲醇市场：港口卸货速率快，5月上旬可能面临累库压力，建议逢高做空9-1月间价差。
• 尿素市场：盘面止跌震荡，检修增多刺激补库需求，但中期仍处于供需累库格局。

6. 玻璃

• 价格与库存：节前库存环比下降9.07%，同比下降34.24%，现货继续涨价。
• 利润修复：行业利润明显修复，扭亏为盈，产能小幅增加。
• 需求改善：加工订单季节性改善，地产环比改善不足，仍需关注后续表现。
• 市场建议：建议逢低偏多思路。

7. 纯碱

• 价格与库存：节后继续累库，5月有厂家价格下调200元。
• 需求情况：下游大投产背景下，原料库存偏低，轻碱需求弱。
• 市场建议：盘面贴水与投产进度不确定性博弈，建议观望为主。

关键信息

• 国际油价下跌：对芳烃类产品（如沥青、PX、纯苯）造成明显成本拖累。
• 乙二醇：深度亏损，估值修复预期强烈，港口库存下降。
• 聚烯烃：受供需矛盾和成本压力影响，短期表现疲弱。
• 玻璃：库存压力小，价格继续上涨，建议逢低偏多。
• 煤化工：成本支撑较强，甲醇和尿素市场表现相对稳定。
• 纯碱：累库降价，市场观望情绪浓厚。

风险提示

• 油价止跌回升可能对化工品价格形成支撑。
• 乙二醇合成气法和进口增长可能抵消转产带来的利多。
• 纯碱和聚酯原料的投产进度及检修情况仍存在不确定性。

分析团队

• 庞春艳：首席分析师，F3011557 Z0011355
• 牛卉：高级分析师，F3003295 20011425
• 牛熠城：高级分析师，F3060555
• 吴刚：高级分析师，F03088813
• 周小燕：高级分析师，F03089068 Z0016691

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