20251224-中信期货-能源化工策略日报_美国再次扣押油轮扰动原油市场_化工分化格局延续_33页_8mb

中信期货研究|能源化工策略日报总结

核心内容

2025年12月24日，中信期货发布了能源化工策略日报，分析了当前市场动态及各品种走势。整体来看，地缘政治因素对原油市场形成持续利好，国际原油期货五连涨。化工板块则呈现分化格局，乙二醇、聚烯烃等品种价格走弱，而PX、PTA等则因成本支撑和情绪共振表现强势。

主要观点

原油

• 观点：地缘局势未平息，油价五连涨。
• 主要逻辑：美国对委内瑞拉原油出口施压，导致供应担忧；俄罗斯原油加工量下降，加剧市场波动；美国联邦监管机构批准输油管道重启，引发地方与联邦政府分歧。
• 中期展望：震荡，需等待地缘局势平息后可能重回供需偏弱、持续累库格局。
• 风险因素：OPEC+改变产量政策、中美关税政策调整、美国对伊朗、委内瑞拉、俄罗斯制裁政策变化。

沥青

• 观点：原料利好兑现，沥青期价宽幅震荡。
• 主要逻辑：欧佩克+增产、美委局势紧张，推动原料价格走高；但需求进入淡季，库存压力大，沥青价格高估。
• 中期展望：震荡下跌。
• 风险因素：原油大幅上涨（利多）、原油大幅下跌（利空）。

高硫燃油

• 观点：高硫燃油期价宽幅震荡。
• 主要逻辑：地缘冲突和需求预期支撑价格，但亚太浮仓压制需求，高硫燃油估值偏低。
• 中期展望：震荡下跌。
• 风险因素：地缘升级（利多）、经济衰退（利空）。

低硫燃油

• 观点：低硫燃油跟随原油震荡。
• 主要逻辑：低硫燃油基本面偏弱，面临绿色能源替代和高硫替代压力，但国内供应减少和国外炼厂检修推动估值回升。
• 中期展望：震荡下跌。
• 风险因素：地缘升级、经济衰退（利空）；原油大涨（利多）。

PX

• 观点：多头资金持续押注，聚酯减产利空消息消化迅速。
• 主要逻辑：国际油价震荡走强，石脑油跟涨，成本传导顺畅；尽管聚酯减产消息打压市场，但价格仍维持强势。
• 中期展望：震荡偏强。
• 风险因素：原油大幅下跌、PTA装置异动、聚酯超预期减产。

PTA

• 观点：成本与情绪共振推动价格，聚酯减产已现。
• 主要逻辑：上游成本上涨，市场追涨情绪明显；聚酯减产对PTA形成利空，但价格仍维持强势。
• 中期展望：震荡偏强。
• 风险因素：原油价格宽幅震荡、聚酯超预期减产。

纯苯

• 观点：外盘偏强支撑，纯苯震荡运行。
• 主要逻辑：美国纯苯现货升水，亚洲苯价走低；国内库存压力大，需求疲软，预期分歧。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：原油及石脑油价格波动、宏观政策变化。

苯乙烯

• 观点：涨跌均有制约，苯乙烯震荡运行。
• 主要逻辑：下游ABS需求疲软，苯乙烯流动性释放，基差和利润走弱；成本端外盘纯苯支撑价格。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：原油上涨、纯苯进口减量（利多）；原油下跌、纯苯进口超预期、下游需求不及预期（利空）。

乙二醇

• 观点：聚酯减产打压市场心态，乙二醇再度进入低估值区间。
• 主要逻辑：供应压力持续增加，聚酯减产导致需求预期走弱，乙二醇价格震荡下跌。
• 中期展望：震荡偏弱。
• 风险因素：煤、油价格宽幅震荡，装置落地不顺。

短纤

• 观点：上强下弱格局凸显，分化严重，利润被动压缩。
• 主要逻辑：上游成本强势，短纤价格震荡偏强；但下游需求疲软，利润压缩。
• 中期展望：震荡偏强。
• 风险因素：油价宽幅整理，下游需求超预期走强。

瓶片

• 观点：上游原料成本支撑价格。
• 主要逻辑：聚酯瓶片工厂多上调报价，市场成交尚可；PDH检修预期支撑价格。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：中美关税贸易摩擦升级，主流大厂恢复生产，新装置投产延后。

甲醇

• 观点：沿海内地均偏僵持，甲醇震荡看待。
• 主要逻辑：沿海港口库存高位，内地价格偏弱；成本支撑下价格震荡。
• 中期展望：短期宽幅震荡。
• 风险因素：上行风险：煤价大幅上涨、宏观政策利好；下行风险：下游负反馈。

尿素

• 观点：供应需求双弱，盘面震荡整理。
• 主要逻辑：供应受限气和检修，需求疲软；市场情绪提振，但难以持续。
• 中期展望：震荡整理。
• 风险因素：上行风险：煤价大幅上涨、宏观利多、需求超预期；下行风险：煤价大幅下跌、政策管控风险、需求不及预期。

LLDPE

• 观点：检修支撑有限，塑料震荡。
• 主要逻辑：油价震荡，供应过剩背景下，地缘因素主导短期波动；基本面支撑有限，库存压力大。
• 中期展望：震荡偏弱。
• 风险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、政策落地效果超预期。

PP、PL

• 观点：检修预期支撑，PP震荡。
• 主要逻辑：PDH利润承压，检修预期提振；下游淡季，拿货心态谨慎，库存压力大。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、政策落地效果超预期。

PVC

• 观点：市场情绪偏好，短期盘面偏强。
• 主要逻辑：宏观层面“反内卷”提振情绪，微观层面供需边际改善，但尚不能扭转过剩预期。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：多头风险：政策预期落空、成本塌陷；空头风险：政策超预期。

烧碱

• 观点：低估值支撑，烧碱低位反弹。
• 主要逻辑：市场情绪偏好，低估值品种反弹；但供需仍偏过剩，后期可能承压。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：多头风险：需求不佳、现货大跌；空头风险：宏观扰动、中下游补库超预期。

关键信息

• 地缘因素：美国对委内瑞拉施压，引发市场对原油供应的担忧；俄罗斯原油加工量下降，影响市场供需。
• 宏观经济：美国经济第三季度以 $4.3%$ 的增速扩张，对风险资产带来提振。
• 化工分化：PX、PTA等品种因成本支撑和情绪共振表现强势，而乙二醇、聚烯烃等因供应压力和需求疲软走弱。
• 库存压力：多个品种面临库存高企问题，如乙二醇、短纤、苯乙烯等。
• 政策风险：中美关税政策调整、OPEC+产量政策变化、美国对伊朗、委内瑞拉、俄罗斯制裁政策升级，均可能影响市场走势。

结论

整体来看，能源化工市场受地缘政治、成本变化及供需格局影响，呈现分化走势。原油因地缘扰动延续上涨，而化工板块则因库存压力和需求疲软震荡偏弱。投资者需关注地缘局势发展、政策变化及供需动态，以震荡思路应对市场波动。