20260629-五矿期货-原油_油价下跌结束了吗_6页_672kb

报告摘要

本报告由五矿期货分析师张正华与严梓桑共同撰写，主要分析当前原油市场走势，探讨油价下跌是否结束。报告指出，尽管美伊局势趋缓，但油价下跌趋势仍未结束，主要基于四个方面的判断：中期多转空格局未变、价格战已由预期转为现实、第三方国家增产持续、需求端补库尚未大规模启动。

中期格局仍为多转空
- 原油市场整体仍处于多转空的阶段，且这一趋势正在进一步加强。
- 中东海域运力充足，甚至接近堵塞，导致运力成本下降，对油价形成下行压力。
- 高频数据显示，中东地区原油出口的远期费率快速下跌，表明市场对供应增加的预期增强。
价格战由预期转向现实
- 中东多国已开始实际增产，包括阿联酋、伊拉克、科威特等。
- 阿联酋虽已退出OPEC，但仍在寻求增产，最大备用产能可提升1.0~1.5百万桶/日。
- 伊拉克也在OPEC内部争取更大的增产空间。
- 科威特作为唯一无变通出口管道的国家，已计划在两周内重启产能至2.0百万桶/日，短期增产趋势明显。
第三方国家增产持续
- 非OPEC国家如圭亚那、巴西、阿根廷、乌干达等持续增产，出口量稳定增长。
- 北美活跃钻机数上升，表明其增产意愿增强，成为供给端的重要力量。
- 高油价刺激了这些国家的生产积极性，增产态势未因油价下跌而减弱。
需求端补库尚未启动
- 中国在霍尔木兹海峡事件后主动削减原油需求，限制了油价上涨空间。
- 当前中国主营炼厂的需求回归有限，无法弥补独立炼厂需求的下降。
- 需求端的补库节奏滞后于供应端的恢复，导致市场供过于求，进一步压制油价。