2017-基础化工行业深度报告：周期品研究之PVC：下游需求增速超预期，安环高压供给受限，价格有望维持强势_22页-2mb

PVC行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了PVC行业的供需格局，指出下游房地产需求强劲，叠加环保政策对供给端的限制，预计PVC价格将维持强势。同时，报告推荐具备成本优势的西北PVC一体化龙头企业作为投资标的。

主要观点

需求端分析

• 房地产驱动：PVC消费与房地产行业高度相关，尤其是房屋新开工面积作为领先指标，对PVC需求有显著影响。
• 2017年需求增长：房屋新开工面积累计增速为10.6%，房地产开发投资完成额累计同比增长8.5%，高于去年同期，预计带动PVC需求持续好转。
• 库存情况：华东和华南地区PVC主要仓库库存水平处于平均以下，看好三季度补库带来的新增需求。
• 需求预测：预计2017年下半年PVC表观消费量同比增加6%-7%，全年消费量约1770-1790万吨，保守预测为1720万吨。

供给端分析

• 产能持续减少：自2014年以来，PVC产能连续三年净减少，当前总产能为2180万吨，低于氯碱工业协会数据。
• 新增产能受限：2017-2018年预计新增277万吨，但实际投产可能低于预期，尤其受环保政策及《水俣公约》影响。
• 环保压力增加：2017年为大气十条考核收官之年，下半年环保督查和限产政策将对PVC供应形成压力，尤其是三季度中央环保督察和四季度采暖季氧化铝限产。

投资策略

• 推荐企业：具备成本优势的西北PVC一体化龙头，如新疆天业、中泰化学、鸿达兴业。
• 盈利预期：即使四季度烧碱价格可能回落，PVC价格上涨将维持PVC烧碱双吨盈利高位。

关键信息

PVC下游需求结构

重点公司单位市值产能弹性测算

PVC与烧碱供需关系

• PVC与烧碱产能配比约为1:0.7~0.75，烧碱需求增速高于PVC。
• 2017年3月PVC单月产量达163.3万吨，开工率接近90%，接近年供应极限。
• 2017年PVC年最大实际供应能力约2000万吨。

环保政策影响

• 三季度环保督查：第四批中央环保督察将影响四川、吉林、浙江、山东、海南、西藏、青海及新疆等省份，其中PVC产能占比达36.4%。
• 四季度限产：采暖季氧化铝限产将导致烧碱需求下降，进而影响PVC供应，预计烧碱开工率下降10%。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新产能大规模集中投放

附录信息

• 氯碱产业链流程图：展示了PVC和烧碱的生产流程及关联性。
• 分析师团队：包括杨若木、刘宇卓、张明烨、廖鹏飞，具备丰富的行业研究经验及专业背景。

行业评级体系

行业投资评级：

• 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
• 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~5%之间
• 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

总结

PVC行业在2017年下半年有望维持需求增长和价格强势，主要受房地产市场回暖和环保政策限制供给影响。推荐关注具备成本优势和一体化布局的西北地区龙头企业，同时需警惕新产能投放及需求不及预期的风险。