20210128-华创证券-索菲亚-002572.SZ-2020年业绩预告点评_业绩超预期_全渠道营销体系建设成效渐显_4页_757kb

索菲亚2020年业绩预告点评总结

核心内容

索菲亚（002572）在2020年发布了业绩预增公告，预计全年归属于上市公司股东的净利润为113,130.37万元至123,904.69万元，同比增长5%至15%；扣非后归母净利润为101,946.46万元至111,655.65万元，同比增长5%至15%。营业收入预计同比增长5%至15%，达到38,430.38万元至115,291.15万元。

主要观点

业绩表现超预期

• 2020年第四季度收入同比增长25.34%至57.71%，净利润同比增长21.44%至51.57%，经营表现优于预期。
• 2020年全年业绩表现超出市场预期，显示公司在疫情后恢复迅速。

渠道优化与多元化布局

• 公司构建了包括经销商渠道、整装渠道、家装渠道、大宗工程业务、电商新零售渠道和直营专卖店在内的全渠道营销体系。
• 渠道下沉与优化并行，已形成多元业务矩阵，覆盖不同消费层级。
• 截至2020年9月30日，索菲亚全屋定制拥有1594位经销商和2666家专卖店；司米橱柜经销商923家，专卖店1056家；木门业务方面，“索菲亚”木门经销商742家，独立店287家，融入店604家；“华鹤”木门经销商189家，专卖店207家。
• TOB业务中，大宗业务渠道收入同比增长54.83%，占营收比重提升至14.39%。

整装与家装渠道拓展

• 公司全年签约500家整装企业目标基本达成，与圣都家居的合作进一步推动整装业务发展。
• 整装和家装渠道被认为是公司未来收入增长的重要来源。

关键信息

盈利预测调整

• 调整后的2020-2022年归母净利润分别为11.88亿元、13.85亿元和15.76亿元，较原预测值有所上调。
• EPS预测分别为1.30元、1.52元和1.73元，对应当前市值PE分别为23倍、20倍和18倍。
• 目标价上调至40元/股，对应2021年26倍PE，维持“强推”评级。

财务指标概览

风险提示

• 渠道拓展竞争加剧
• 生产智能化升级不及预期
• 房地产市场大幅波动

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

团队介绍

证券分析师

• 郭庆龙：英国伦敦大学管理学硕士，曾任职于兴业基金、招商证券，2018年加入华创证券研究所。
• 陈梦：北京大学工学硕士，曾任职于民生证券，2018年加入华创证券研究所。

助理研究员

• 田晨曦：伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
• 王文杰：日本庆应义塾大学经济学硕士，2020年加入华创证券研究所。

华创证券机构销售通讯录

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