20220831-国盛证券-索菲亚-002572.SZ-客单值提升明确_零售显韧性_整装表现靓丽_4页_598kb

索菲亚（002572.SZ）2022年中期总结

核心内容

索菲亚在2022年上半年实现收入47.81亿元，同比增长11.2%，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比下降7.6%和9.8%。尽管受到疫情影响，公司仍展现出较强的业绩韧性，尤其是在零售和整装业务方面。

主要观点

• 客单值提升明确：公司通过“多品牌、全品类、全渠道”战略实现客单值增长，其中全屋策略显著提升客单价，部分门店实现平均工厂端客单价达3.4万元。
• 零售业务韧性显现：2022H1零售收入达40.11亿元，同比增长13.0%，其中索菲亚零售收入同比增长10.0%，米兰纳增长迅速，司米因渠道调整短期下滑。
• 整装业务增长迅猛：整装业务收入同比增长167.4%，预计下半年将继续保持高增长势头。
• 大宗业务优化结构：大宗收入同比下降4.8%，但优质客户收入占比达56%，有效降低经营风险。
• 盈利能力承压：受原材料价格高位及配套品收入占比提升影响，公司毛利率和净利率同比下降，但管理费用率有所优化。
• 现金流改善：2022H1净经营现金流为1.48亿元，同比增长显著。
• 财务预测乐观：预计2022-2024年归母净利润分别为13.5/16.1/18.3亿元，对应PE分别为11.6X/9.7X/8.5X，维持“买入”评级。

关键信息

收入与利润

• 2022H1总收入：47.81亿元（+11.2% YoY）
• 2022H1归母净利润：4.12亿元（-7.6% YoY）
• 2022H1扣非归母净利润：3.68亿元（-9.8% YoY）
• Q2收入：27.83亿元（+9.6% YoY）
• Q2归母净利润：2.97亿元（-9.3% YoY）
• Q2扣非归母净利润：2.62亿元（-14.7% YoY）

分品类表现

• 衣柜：收入39.16亿元（+13.2% YoY），毛利率34.0%（-4.0pct YoY）
• 厨柜：收入5.39亿元（-4.1% YoY），毛利率21.9%（-2.5pct YoY）
• 木门：收入1.83亿元（+6.9% YoY），毛利率16.6%（+0.4pct YoY）

分品牌表现

• 索菲亚：收入40.73亿元（+11.9% YoY），工厂端客单价1.75万元（+29% YoY）
• 司米：收入4.64亿元（-15.2% YoY）
• 华鹤：收入0.69亿元（+20.9% YoY）
• 米兰纳：收入1.06亿元（+536.2% YoY）

营运效率

• 应收账款周转天数：41天（+5天 YoY）
• 应付账款周转天数：73天（-0.4天 YoY）
• 存货周转天数：39天（+2天 YoY）

财务预测

• 2022-2024年归母净利润：13.5/16.1/18.3亿元
• 对应PE：11.6X/9.7X/8.5X
• 投资评级：维持“买入”评级

风险提示

• 疫情反复：可能对业务造成不确定性影响
• 地产复苏低于预期：可能对大宗业务产生负面影响

股票信息

财务指标对比

财务比率

总结

索菲亚在2022年上半年表现稳健，尤其在零售和整装业务上取得显著增长。尽管受到原材料成本上涨和部分渠道调整的影响，公司仍通过战略优化和全屋定制策略提升客单值，展现出较强的市场适应能力。财务预测显示未来三年盈利有望持续增长，公司维持“买入”评级。然而，需关注疫情反复和地产复苏不及预期等潜在风险。