20241202-中邮证券-食品饮料行业报告_积极备战年货节_量贩业态百花齐放_20页_1mb

食品饮料行业周报（2024年12月2日）总结

一、行业基本情况

2024年12月2日，申万食品饮料行业指数（801120SL）当周区间涨跌幅为262%，跑赢沪深300指数13个百分点，在30个申万一级行业中排名第14位。板块动态PE为2223倍，呈现震荡调整态势。本周子板块中，烘焙食品（+1354%）和零食（+1209%）表现最为突出。

二、重点公司动态

1. 三只松鼠

   • 因年货旺季坚果原料及人工成本上涨，宣布自12月起对部分低价礼盒产品出厂价格进行提价。
   • 调价产品在渠道中占比小，但订单量超预期导致产能紧张。公司通过调价优化节前产品结构，提升整体利润水平。
   • 抢单年后分销大会部署，强化货品保障与质量管控，备战年货节。

2. 万辰集团

   • 小食量贩行业头部集中趋势显著，中小品牌面临开店困难，头部企业通过理性竞争（如提升产品附加值而非单纯低价）巩固市场地位。
   • 公司以大店模式为主，单店表现持续提升，未来计划通过定制化生产、自有品牌、会员体系等手段提升单店盈利能力。
   • 目前处于投入期，费用前置导致利润率较低，但随着行业格局稳定，预计利润率将逐步提升。

3. 折扣超市业态调研

   • 爱折扣作为折扣超市业态代表，以“极致性价比”为核心，门店模型成熟，单店运营净利率可达中高位。
   • 通过与社区超市、生鲜超市差异化定位，提供一站式低价商品，实现高效周转。
   • 三只松鼠近期收购爱折扣，借助其资源加速全国扩张。

三、行业趋势与风险提示

趋势：

• 货量贩会员店行业竞争趋缓，头部品牌转向高质量服务与差异化策略。
• 折扣超市业态凭借高性价比和灵活性，占据社区零售市场重要地位。
• 消费复苏背景下，代糖（如木糖醇）、功能性食品等细分领域需求增长明显。

风险：

1. 食品安全事件风险，影响消费者信心和品牌声誉。
2. 行业竞争加剧导致价格战，侵蚀企业利润。
3. 需求复苏不及预期，影响整体营收表现。
4. 原材料（如坚果、猪肉、能源）和包装材料（如纸张、铝材）价格波动增加企业成本压力。

四、投资建议

中邮证券维持食品饮料行业“强于大市”评级，认为短期内行业具备投资机会，但需警惕竞争加剧和成本压力。建议关注以下方向：

• 成本控制能力强、渠道布局完善的品牌企业（如三只松鼠、万辰集团）。
• 存在定价权的中高端酒类（如贵州茅台、洋河股份）。
• 折扣超市、社区零售等新兴业态（如爱折扣扩展趋势）。