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晨光生物（300138.SZ）公司事件点评总结

核心内容

晨光生物于2025年4月7日发布2024年年报及2025年一季度业绩预告。整体来看，公司2024年业绩受到价格下跌影响，出现大幅下滑，但2025年一季度业绩显著回暖，扭亏为盈。公司预计2025-2027年EPS分别为0.73/0.94/1.07元，当前股价对应PE分别为16/12/11倍，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 2024年业绩承压：公司2024年总营收69.94亿元，同比增长2%，但归母净利润仅0.94亿元，同比大幅下降80.4%，扣非净利润0.44亿元，同比下降88%。主要受棉籽类业务因价格下跌及资产减值损失拖累。
• 2025年一季度业绩改善：公司一季度归母净利润预计0.9-1.2亿元，同比增长133%-211%，扣非净利润预计0.75-1.05亿元，同比增长55%-117%。主要受益于棉籽类产品价格回暖及经营策略优化。
• 毛利率与净利率下降：2024年毛利率降至7.96%，同比减少4个百分点，净利率降至1.11%，同比减少6个百分点。费用率整体保持稳定，销售费用率下降0.2个百分点，管理费用率略有上升。
• 棉籽业务扭亏为盈：棉籽类业务在2025年随着原材料价格企稳和公司策略调整，预计利润持续改善。
• 植提业务稳健增长：2024年植提业务营收31.29亿元，同比增长8%。主力产品如辣椒红、辣椒精受益于原材料价格下降，销量增长预期延续。叶黄素销量恢复性增长，公司扩大缅甸万寿菊种植，降低成本。
• 梯队产品快速放量：甜菊糖收入同比增长54%，其他如花椒提取物、水飞蓟素、迷迭香提取物、番茄红素等产品均实现快速增长。保健食品业务持续开发客户，2024年收入1.6亿元，新车间预计2025年年中建成，产能释放将推动增长。

关键信息

财务数据概览

• 2024年：
  • 总营收：69.94亿元（+2%）
  • 归母净利润：0.94亿元（-80.4%）
  • 扣非净利润：0.44亿元（-88%）
  • 毛利率：7.96%（-4pct）
  • 净利率：1.11%（-6pct）
  • ROE：3.0%
• 2025年一季度：
  • 归母净利润预计0.9-1.2亿元（+133%-211%）
  • 扣非净利润预计0.75-1.05亿元（+55%-117%）
• 2025-2027年盈利预测：
  • EPS：0.73 / 0.94 / 1.07元
  • PE：16 / 12 / 11倍

资产负债表

• 2024年资产总计：9,023百万元
• 2025年资产总计：8,692百万元，预计逐年减少
• 2024年负债合计：5,868百万元，资产负债率65.0%
• 2025年负债合计：5,829百万元，资产负债率67.1%，逐年上升

现金流量表

• 2024年现金流量净额：-7百万元
• 2025年现金流量净额：104百万元，显著改善
• 2026年：-53百万元
• 2027年：-306百万元

财务指标趋势

• 毛利率：2024年8.0%，预计2025年提升至10.3%，2027年达到12.1%
• 净利率：2024年1.1%，预计2025年提升至5.0%，2027年达到6.4%
• ROE：2024年3.0%，预计2025年提升至12.3%，2027年达到25.0%
• 资产负债率：2024年65.0%，预计2027年上升至74.5%

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司盈利修复趋势明显，未来增长潜力较大。
• 风险提示：
  • 宏观经济下行风险
  • 消费复苏不及预期
  • 行业竞争加剧
  • 种植基地开拓不及预期
  • 产品扩张不及预期
  • 原材料及产品价格波动风险
  • 海外经营风险

研究团队介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，6年行业研究经验，曾获多项分析师奖项，注重基本面研究，擅长把握中长期机会。
• 肖燕南：研究次高端白酒和软饮料板块。
• 张倩：研究调味品、速冻品及除徽酒外的地产酒板块。

证券分析师承诺

分析师承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容而获得任何形式的补偿，报告内容反映其研究观点。

投资评级说明

• 个股评级：买入（预测个股涨幅＞20%）
• 行业评级：推荐（预测行业指数涨幅＞10%）
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准，其他市场有相应基准。

免责条款

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