> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国人保中期业绩总结 ## 核心内容 中国人保集团在2026年上半年（26H1）实现归母净利润367亿元，同比增长38.5%。其中，第二季度（Q2）单季归母净利润达到279亿元，同比增长104.2%。投资收益对利润增长起到了关键推动作用，同比大幅增长167%，成为业绩超预期的核心动力。 ## 主要观点 ### 1. **集团整体业绩表现** - **归母净利润**：26H1同比增长38.5%至367亿元，Q2单季同比增长104.2%至279亿元。 - **投资收益**：总投资收益同比增长167%，综合投资收益率同比增长0.6%至3.4%。 - **DPS（每股收益）**：26H1 DPS同比增长46.7%，Q2单季 DPS 同比增长41.7%至0.34元。 - **归母净资产**：较年初增长10.1%，较Q1末增长6.5%。 ### 2. **财险板块表现** - **净利润**：26H1同比增长32.0%至323亿元。 - **保费收入**：同比增长1.3%，其中非车险同比增长2.3%，意健险增长6.1%，责任险增长10.8%。 - **COR（综合成本率）**：同比下降0.8%至94.0%，驱动承保利润同比增长18.1%至154亿元。 - 车险COR同比下降0.7%至93.5%，费用率下降1.2%，赔付率上升0.5%。 - 非车险COR同比下降1.0%至94.6%，意健险赔付率下降2.8%至99.0%，责任险赔付率上升0.5%至103.1%，农险赔付率上升4.2%至92.6%。 - **投资收益**：未年化总投资收益率同比增长1.2%至3.8%。 ### 3. **寿险与健康险板块表现** - **寿险**： - **CSM（新业务价值率）**：较年初增长7.3%，新业务CSM同比下降30.2%。 - **EV（内含价值）**：较年初增长19.2%。 - **NBV（新业务价值）**：同比增长5.2%，Q1同比增长21%，但Q2有所放缓。 - **新单保费**：同比下降23.8%，但margin提升4.5%至16.5%。 - **健康险**： - **CSM**：较年初下降7.7%，新业务CSM同比下降8.6%。 - **EV**：较年初增长15.3%。 - **NBV**：同比增长1.3%，其中新单保费同比增长9.7%，但margin同比下降0.9%至11.3%。 ## 关键信息 ### 1. **资产端表现** - **投资资产增长**：26H1投资资产同比增长5.1%。 - **权益配置提升**：股票+基金占比提升2.1%至15.5%。 - **OCI（其他综合收益）**：股票规模同比增长19.0%，占股票比例提升0.7%至43.1%。 - **综合投资收益率**：同比增长0.6%至3.4%。 ### 2. **盈利预测与估值** - **EPS（每股收益）**：预计2026年EPS为1.42元，对应A股PE为5.01倍，H股PE为3.25倍。 - **PB（市净率）**：2026年A股PB为0.73倍，H股PB为0.47倍。 - **DPS增长预期**：公司提出努力实现2026年DPS增长8%，对应股息率5.1%。 - **内含价值**：人保寿险内含价值预计增长至1,406亿元，人保健康内含价值预计增长至450亿元。 ### 3. **投资评级** - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%； - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%； - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 风险提示 - 长端利率下行； - 权益市场波动； - NBV增速放缓； - 自然灾害加重。 ## 分析师信息 - **分析师**：舒思勤（执业编号 S1130524040001）、黄佳慧（执业编号 S1130525010001）； - **联系人**：李想（邮箱：lixiang6@gjzq.com.cn）； - **市价（人民币）**：7.14元。 ## 表格摘要 ### 损益表（人民币亿元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 6,220 | 6,690 | 6,866 | 7,228 | 7,670 | | 归属于母公司股东的净利润 | 429 | 466 | 496 | 553 | 630 | ### 资产负债表（人民币亿元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 资产总计 | 17,664 | 20,277 | 22,328 | 24,603 | 27,208 | | 归属于母公司股东权益 | 2,687 | 3,090 | 3,514 | 3,902 | 4,347 | ### 主要财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 每股收益 | 0.97 | 1.05 | 1.12 | 1.25 | 1.42 | | 每股净资产 | 6.08 | 6.99 | 7.95 | 8.82 | 9.83 | | 净利润增长率 | 88.2% | 8.8% | 6.3% | 11.4% | 14.0% | ### 盈利增长 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 人保寿险EV增长率 | 18.0% | 3.7% | 13.2% | 14.0% | 13.7% | | 人保健康EV增长率 | 33.9% | 17.4% | 27.2% | 27.5% | 24.8% | ## 总结 中国人保集团在2026年上半年实现了显著的利润增长，主要得益于投资收益的大幅改善。财险板块表现稳健，寿险与健康险板块则在新业务价值和内含价值方面保持增长，尽管面临部分险种保费收入下滑和NBV增速放缓的挑战。公司持续提升权益配置比例，进一步优化投资结构，推动综合投资收益率增长。预计2026年每股分红将增长8%，对应股息率5.1%，显示出公司对长期分红能力的信心。当前估值较低，A股和H股均处于历史低位，具有一定的投资吸引力。然而，需关注利率下行、权益市场波动、自然灾害等潜在风险。