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食品饮料行业2022年三季报总结

核心观点

• 行业整体表现：2022年前三季度，食品饮料行业营收/利润分别同比+7.6%/+11.6%；2022Q3单季度营收/净利润分别同比+9.3%/+11.0%，环比改善。
• 板块分化明显：白酒、啤酒、饮料板块表现较强，而调味品、乳制品则仍承压。
• 投资建议：推荐关注五粮液、泸州老窖、山西汾酒、青岛啤酒、天味食品、中炬高新、东鹏饮料、李子园等公司。

行业整体情况

• 营收与利润增速：食品饮料行业前三季度营收/利润分别同比+7.6%/+11.6%，增速排名中等偏上。
• Q3环比改善：Q3营收/净利润增速分别为+9.3%/+11.0%，排名分别为第9/10位，较Q2有所提升。
• 板块表现：
  • 速冻食品：收入与利润增速均居首，分别为+16.8%和+41.8%。
  • 白酒：收入与利润增速分别为+16.3%和+21.3%。
  • 啤酒：收入与利润增速分别为+10.9%和+7.8%。
  • 软饮料：收入增速+3%，利润增速-12%，成本压力边际缓和。

白酒板块分析

• 前三季度表现：营收2658.25亿元，同比+16.0%；归母净利润1000.52亿元，同比+21.24%。
• Q3环比改善：营收+16.3%，净利润+21.5%，主要受益于疫情好转与渠道去库存。
• Q4展望：预计淡季平稳过渡，高端酒表现稳健，关注渠道库存去化与春节备货情况。
• 公司表现：
  • 高端酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖营收、利润双位数增长，其中泸州老窖利润增速达30.9%。
  • 次高端酒：山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒等均实现高增长，但水井坊增速放缓。
  • 区域酒：古井贡酒、洋河股份增长显著，但伊力特、金徽酒等仍承压。
  • 低档酒：顺鑫农业收入与利润下滑，但白酒板块已边际改善。

啤酒板块分析

• 前三季度表现：营收577.08亿元，同比+8.6%；归母净利润66.79亿元，同比+13.6%。
• Q3系统性改善：营收+10.9%，净利润+7.8%，主要得益于高温天气、成本回落与高端化趋势。
• Q4展望：预计利润端延续高弹性，世界杯效应与包材价格回落将推动盈利改善。
• 公司表现：
  • 主要企业：青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒收入与利润均增长。
  • 其他企业：珠江啤酒、惠泉啤酒、兰州黄河等部分公司利润承压。

调味品板块分析

• 前三季度表现：收入366亿元，同比+8.3%；归母净利润69亿元，同比+5.7%。
• Q3弱改善：收入/利润同比+6.2%/+6.2%，环比略有放缓。
• 复苏节奏分化：
  • C端为主企业：天味食品、千禾味业复苏较快，利润弹性显著。
  • B端为主企业：海天味业、日辰股份利润承压，主要因餐饮需求恢复有限。
• Q4展望：乐观看待行业边际改善，预计天味食品复苏节奏领先。

乳制品板块分析

• 前三季度表现：营收1470亿元，同比+7.9%；归母净利润93亿元，同比-6.5%。
• Q3基本面承压：营收+4.1%，净利润-32.8%，受局部疫情与费效率下降影响。
• Q4展望：行业基本面有望环比改善，主要因健康需求上升、春节备货前置与原奶价格下行。
• 公司表现：
  • 头部企业：伊利股份、光明乳业等收入增长，但净利润承压。
  • 区域品牌：妙可蓝多、皇氏集团等表现相对较好。

软饮料板块分析

• 前三季度表现：营收185亿元，同比+1.2%；归母净利润28亿元，同比-16.2%。
• Q3环比改善：营收+3%，净利润-12%，疫情好转与成本回落推动需求恢复。
• 公司表现：
  • 东鹏饮料、李子园：收入增长显著。
  • 养元饮品、香飘飘：收入与利润承压，部分公司亏损。

投资建议

• 需求确定性：关注高端白酒（五粮液、泸州老窖）、乳制品（新乳业）、复合调味品（天味食品）。
• 疫后复苏：关注次高端与区域白酒（山西汾酒、洋河股份）、啤酒（青岛啤酒）、酱油（中炬高新）、饮料（东鹏饮料、李子园）。
• 成本回落：关注啤酒（青岛啤酒）、乳制品（伊利股份）、榨菜（天味食品）。

风险提示

• 疫情影响超预期：可能对行业复苏节奏造成影响。
• 需求恢复不及预期：尤其是餐饮及礼品消费场景。
• 成本价格涨幅超预期：可能对盈利能力形成压力。
• 食品安全问题：可能引发市场风险。