20161106-广发证券-风电光伏行业_风电行业景气向上_寻找光伏结构性机会_13页_1mb

风电光伏行业总结

核心内容

风电与光伏行业在2016年整体呈现增长趋势，但受抢装潮影响，部分企业在三季度业绩出现下滑。随着行业进入调整期，风电基本面预期向好，行业景气度持续提升；光伏则在抢装潮后寻求结构性机会。

主要观点

风电行业

• 行业景气度提升：2016年前三季度风电板块ROE为8.22%，较去年同期提高0.5个百分点，销售净利率提升至11.26%，是ROE提升的主要原因。
• 业绩表现分化：风电运营环节销售净利率基本稳定，而机组和风塔环节分别提升4和5个百分点，业绩表现最优。
• 招标量增长预示装机提升：2016年前三季度风电招标量达24.1GW，同比增长近70%，预计全年将达30GW，后续装机量有望明显提升。
• 电价调整推动抢装：2018年电价下调将刺激风电行业小规模抢装，带动设备出货量增加。
• 未来三年装机维持高位：2018年1月1日前核准、2019年底前建成的项目将执行旧电价，有助于维持装机量高位。

光伏行业

• 抢装潮推动业绩爆发：2016年上半年光伏新增装机达20GW，拉动A股光伏企业中报业绩大幅增长。
• 三季度装机量下滑：受6月30日电价调整影响，三季度装机量明显回落，前三季度累计完成26GW。
• 硅料硅片价格波动：国产多晶硅料价格在抢装后大幅回落，最大跌幅达40%，近期有所回升，累计跌幅约10%；硅片价格累计下滑20%，10月开始小幅回升。
• 电池组件价格大幅下跌：三季度太阳能电池与组件价格分别累计下跌50%和40%，板块业绩环比和同比均大幅下滑。
• 单晶硅片替代优势显现：单晶硅片与多晶硅片价差收窄，单晶组件渗透率预计大幅提升，有望接近30%。
• 电站运营相对稳定：光伏电站受益期长，短期业绩未明显反映；分布式光伏补贴未调整，对运营企业影响较小。

关键信息

风电板块

• 装机量：2016年前三季度新增并网容量9.9GW，累计装机容量达139GW。
• ROE与净利率：前三季度ROE为8.22%，销售净利率达11.26%。
• 设备招标：前三季度招标量达24.1GW，同比增长近70%，预计全年将达30GW。
• 价格趋势：2.0MW与2.5MW风电机组投标均价稳定在4100-4200元/kW。

光伏板块

• 装机规模：2016年上半年新增装机20GW，前三季度累计完成26GW。
• 营业收入与净利润：前三季度营收同比增长12.45%，归母净利润同比增长15.75%。
• 硅料硅片：硅料价格累计下跌约10%，硅片价格累计下跌20%。
• 电池组件：价格累计下跌50%和40%，板块业绩大幅下滑。
• 单晶渗透率：预计单晶渗透率将大幅提升，有望接近30%。
• 电站运营：三季度业绩变化在10%以内，发展相对平稳。

风险提示

• 竞争加剧：可能导致价格下降。
• 电力消纳不足：影响行业发展。

行业评级

• 风电与光伏行业评级：买入

联系方式

• 分析师：陈子坤（010-59136752, chenzikun@gf.com.cn）
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• 联系人：华鹏伟（010-59136752, huapengwei@gf.com.cn）
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