汽车行业2019年中期策略_黎明前的黑暗_行业拐点正当布局_26页_3mb

汽车行业2019年中期策略总结

核心内容概述

2019年6月25日发布的行业研究报告指出，中国汽车行业在2019年1-5月经历持续销量下滑，整体表现疲软。尽管如此，报告认为行业已接近拐点，预计下半年将出现边际改善，特别是第三季度。报告推荐关注汽车板块，认为其估值处于历史低位，具备较好的投资回报潜力。同时，特别指出特斯拉产业链的前景看好，以及国六排放标准实施对行业带来的结构性机遇。

主要观点

• 行业表现：2019年1-5月，汽车产销同比分别下降13.0%和15.2%。乘用车销量降幅高于整车全板块，其中轿车和交叉型乘用车降幅扩大，而SUV和MPV略有收窄。
• 行业估值：当前汽车板块的PE约为15倍，PB约为1.5倍，处于历史相对低位，投资性价比凸显。
• 行业周期：报告认为行业已进入去库存阶段，预计国五库存清空后，国六新车备货将逐步展开，销量有望出现边际改善。
• 政策催化：政府出台“促旧迎新”政策，鼓励新能源汽车发展，减少限行限购，对车市消费预期产生积极影响。
• 特斯拉产业链：预计2019-2021年特斯拉销量分别为38.3万辆、50.5万辆和81.5万辆，复合增速49%。中国零部件供应商在成本和产业链优势方面具备竞争力。

关键信息

行业走势

• 销量下滑：2019年1-5月汽车销量同比下滑13.0%，乘用车销量同比下滑15.2%。
• 库存压力：经销商库存预警指数连续17个月高于50%警戒线，库存系数较高品牌包括自主品牌、法系和美系。
• 价格体系：价格指数持续下行，部分车企出现大幅降价，影响品牌价值。

财务数据

• 营收与利润：2019年一季度SW汽车板块营收同比下降7.1%，归母净利润下降26.7%。乘用车板块营收和利润降幅更大。
• 盈利结构：一季度39.6%的上市公司业绩增速为正，但亏损公司比例上升至12.2%，显示行业整体承压。

投资机会

• 估值修复：随着行业周期开启，板块估值有望回升，尤其是中报业绩低点后。
• 国六实施：2019年7月1日起，重点区域提前实施国六标准，有助于推动新车销售和行业复苏。
• 特斯拉产业链：随着特斯拉销量增长，国内供应商将迎来更大机会。

个股表现

• 涨跌分化：部分个股表现突出，如雄韬股份、泉峰汽车、中通客车等涨幅较大，而多数个股表现不佳。
• 成交量变化：行业成交量在2019年1月至4月间有所回升，但整体仍处于相对低位。

风险提示

• 库存压力：经销商库存高企，可能导致资金链紧张。
• 价格体系：价格体系下移可能影响品牌溢价。
• 政策执行：国六标准实施可能带来短期阵痛，影响行业表现。

总结

2019年汽车行业整体表现疲软，但行业拐点临近。报告建议关注第三季度行业改善，特别是国六标准实施带来的结构性机会。同时，特斯拉产业链和汽车零部件板块具有较高的投资价值，汽车板块整体估值处于低位，具备较好的投资回报潜力。