深度报告-20221226-开源证券-东方电气-600875.SH-公司首次覆盖报告_承担历史使命_能源装备龙头业务全面向上_38页_4mb

东方电气（600875.SH）投资分析总结

核心内容

东方电气是我国能源装备领域的龙头企业，业务涵盖“六电”和“六业”，是关系国民经济命脉的重要骨干企业之一。公司作为国资委直属央企，具备深厚的行业背景与丰富的管理经验，是电力装备行业的核心参与者。在“双碳”目标和新型电力系统建设背景下，公司有望充分受益于电源侧投资加速和灵活性资源建设需求，迎来业务全面向上的发展契机。

主要观点

• 业务结构全面：公司业务涵盖风电、水电、火电、核电、气电、太阳能发电（“六电”）及高端石化装备、环保解决方案、工程与国际贸易、现代制造服务、电力电子与控制、节能环保、新材料等（“六业”）。
• 传统电源投资加速：2022-2024年，煤电建设将进入加速通道，预计每年新增装机不低于80GW，公司作为火电设备龙头，有望充分受益。
• 灵活性资源需求提升：随着风光装机比例的上升，新型电力系统对灵活性资源的需求增加，燃机、抽蓄等灵活性资源市场将快速放量，公司具备竞争优势。
• 新能源业务成长潜力大：风电业务收入占比持续提升，氢能业务实现全产业链覆盖，成为公司长期成长的重要动力。
• 财务表现稳健：公司自2017年起营业收入与净利润持续增长，费用管控优秀，净利率稳步提升，估值低于可比公司。

关键信息

估值与股价

• 当前股价：18.70元
• 一年最高最低：26.07/11.05元
• 总市值：583.22亿元
• 流通市值：375.17亿元
• 流通股本：20.06亿股
• 总股本：31.19亿股
• 近3个月换手率：87.71%

营收与利润预测

• 2022-2024年营业收入预测分别为547.1亿、659.1亿、869.2亿元
• 2022-2024年归母净利润预测分别为30.4亿、41.8亿、52.8亿元
• EPS预测分别为0.97元、1.34元、1.69元
• PE预测分别为19.6倍、14.2倍、11.3倍
• PB预测分别为1.7倍、1.5倍、1.4倍

火电业务

• 火电仍是我国电力结构中的“压舱石”，2021年装机占比54.6%，发电量占比67.4%
• 2022年开始煤电建设进入加速通道，预计2022-2024年每年新增装机不低于80GW
• 公司火电设备市占率约为35%，预计火电设备业务收入将超过200亿元

燃机业务

• 公司是燃机行业龙头，2022年上半年F级以上燃机中标市占率高达40%
• 燃机是气电核心设备，公司具备完整的研发、制造与试验体系，实现燃机国产化

抽蓄业务

• 抽蓄是当前最成熟的储能技术，预计2035年累计装机量将达300GW
• 东方电气在水轮机领域市占率约为40%，有望充分受益于抽蓄市场放量

风电与氢能

• 风电业务收入占比从2017年的4.4%提升至2021年的45.3%
• 公司风电市占率约为5.9%，并逐步提升
• 公司布局氢能全产业链，成为新兴业务增长点

风险提示

• 原材料价格上涨
• 火电、抽蓄设备招标不及预期
• 宏观经济下行风险

估值分析

公司当前估值较低，PE和PB均低于可比公司，显示出一定的投资价值。随着煤电、燃机、抽蓄等业务的复苏和新能源业务的持续增长，公司未来盈利能力和市场表现有望进一步提升，具备良好的成长性和估值修复空间。

结论

基于公司业务结构优化、传统电源投资加速、新能源与新兴业务持续增长，以及较低的估值水平，东方电气具备较强的成长潜力和投资价值，首次覆盖给予“买入”评级。