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国泰君安期货商品研究晨报总结 - 贵金属及基本金属（2022年3月4日）

核心内容概述

本报告分析了2022年3月4日贵金属及基本金属的市场表现，涵盖黄金、白银、铜、铝、锌、铅、镍和不锈钢等品种。整体来看，市场受到地缘政治、宏观经济、供需变化等多重因素影响，呈现分化走势。

各品种主要观点与关键信息

黄金

• 趋势强度：0（中性）
• 市场表现：昨日小幅震荡，沪金和黄金T+D均微跌，而Comex黄金上涨。
• 主要因素：
  • 俄乌局势缓解，但通胀压力仍存。
  • 美联储表态支持加息，市场对缩表预期增强。
• 观点与建议：
  • 金银后续走势取决于缩表是否超预期及战争是否快速结束。
  • 若通胀压力加剧，金银可能受滞胀逻辑驱动上行，但若央行紧缩力度加大，或面临下行压力。

白银

• 趋势强度：0（中性）
• 市场表现：高位震荡，沪银和白银T+D微涨，Comex白银下跌。
• 主要因素：
  • 与黄金类似，受地缘政治和美联储政策影响。
• 观点与建议：
  • 短期以震荡为主，需关注后续金银价差变化及美元走势。

铜

• 趋势强度：1（偏强）
• 市场表现：沪铜上涨2.08%，伦铜上涨1.57%，外盘领涨内盘。
• 主要因素：
  • 海外库存走低，秘鲁、智利铜矿供应扰动，再生铜供应收紧。
  • 中国两会预期释放利好政策。
• 观点与建议：
  • 短期铜价仍有上行动力，但需警惕国内需求疲软限制跟涨。
  • 建议关注国内下游补库情况及海外供应短缺的持续性。

铝

• 趋势强度：1（偏强）
• 市场表现：沪铝高开震荡，伦铝刷新历史新高。
• 主要因素：
  • 俄乌冲突加剧，欧洲铝供应受限。
  • 外盘强势带动内盘跟涨，国内库存累库放缓。
• 观点与建议：
  • 铝价短期受供给短缺和能源成本影响维持高位震荡。
  • 需关注国内消费复苏及海外挤仓风险。

锌

• 趋势强度：0（中性）
• 市场表现：沪锌小幅回调，伦锌上涨。
• 主要因素：
  • 海外供应紧张，欧洲锌价受天然气价格影响。
  • 国内需求恢复缓慢，企业补库意愿不足。
• 观点与建议：
  • 外盘强势，但内盘受需求拖累维持高位震荡。
  • 需关注地缘政治对欧洲锌供应的影响及国内需求回暖情况。

铅

• 趋势强度：0（中性）
• 市场表现：沪铅微跌，伦铅震荡。
• 主要因素：
  • 国内进入消费淡季，供应预期过剩。
  • 海外库存低位，支撑铅价。
• 观点与建议：
  • 铅价短期承压，需关注国内供应释放和海外挤仓风险。

镍

• 趋势强度：1（偏强）
• 市场表现：LME和国内镍价均上涨。
• 主要因素：
  • 全球镍供给偏紧，欧美现货升水上涨。
  • 伦镍屡创新高，带动国内镍价。
• 观点与建议：
  • 镍短期偏强，但长期受供需格局影响偏弱。
  • 下游不锈钢需求回暖，关注厂家利润修复及增产情况。

不锈钢

• 趋势强度：0（中性）
• 市场表现：不锈钢价格小幅上涨，成交放量。
• 主要因素：
  • 下游需求回暖，钢价触底反弹。
• 观点与建议：
  • 不锈钢短期表现偏暖，但需关注后续需求是否持续回暖。

锡

• 趋势强度：0（中性）
• 市场表现：锡价高位震荡，沪锡微涨，伦锡上涨。
• 主要因素：
  • 海外供应增加，国内需求恢复缓慢。
  • 供需双弱格局，短期震荡为主。
• 观点与建议：
  • 锡价维持高位震荡，需关注下游需求恢复情况。

关键信息汇总

• 地缘政治因素：俄乌局势对全球大宗商品价格产生持续影响，尤其是欧洲能源和金属供应。
• 美联储政策：鲍威尔重申支持加息以稳定物价，市场对缩表预期增强，美元指数上行。
• 库存变化：海外库存走低，特别是铜、铝、锌等品种，支撑价格上行。
• 国内需求：多数品种（如铜、铝、锌）受国内需求恢复不及预期影响，跟涨动能受限。
• 产业链动态：部分企业推进新技术研发，如中金岭南韶关冶炼厂成功生产高品质精锌。
• 套利机会：部分品种（如铜、铝）存在内外反套机会，但需关注出口盈利和市场流动性。

总体市场情绪

• 金银短期震荡，铜、铝、镍等品种受海外供需影响偏强。
• 下游需求回暖对不锈钢、部分金属形成支撑。
• 需求疲软和季节性消费淡季对铅、锌等品种形成压力。
• 市场整体处于多空博弈状态，需密切关注宏观政策和地缘政治动向。

风险提示

• 地缘政治风险可能加剧市场波动。
• 美联储货币政策对贵金属价格有显著影响。
• 供应短缺与需求疲软的博弈将影响金属价格走势。
• 外盘走势对内盘有较强联动性，需关注内外盘价差变化。

投资建议

• 黄金、白银：短期震荡，关注通胀和美联储政策动向。
• 铜、铝：短期偏强，但需警惕国内需求疲软限制涨幅。
• 镍：短期偏强，但长期偏弱，关注下游不锈钢需求及供应变化。
• 锌、铅：短期承压，需等待需求回暖及库存变化。
• 不锈钢：短期回暖，关注后续需求是否持续。

信息来源

• 同花顺、SMM、上海有色网、Wind、Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所
• 国泰君安期货金融衍生品研究所
• 国泰君安期货客户服务电话：95521