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通信行业2026年年度策略总结

核心内容

2025年通信行业整体表现强劲，AI成为核心驱动方向。申万通信板块在31个行业中排名第二，涨幅达84.75%。AI相关细分板块如光模块、物联网、IDC等表现突出，其中光模块&光器件涨幅高达184.49%。算力相关网络硬件设备成为公募基金的主要持仓方向，通信行业在2025年第三季度获得显著增持。

主要观点

1. AI算力基础设施升级：

   • AI算力需求爆发式增长，推动通信基础设施向高效、低延迟、低成本演进。
   • 算力扩展模式从单机纵向扩展（ScaleUp）向分布式集群横向扩展（ScaleOut）及跨域协同（ScaleAcross）转变。
   • 光模块与交换机作为关键硬件，正围绕“高速率、低功耗、低成本”加速革新。
   • 共封装光学（CPO）成为未来算力网络的重要技术方向，有望显著降低时延与功耗。

2. 卫星互联网建设提速：

   • 中国低轨卫星互联网星座建设全面提速，以“千帆”（G60星链）和“国网”（GW星座）为代表的系统，制造与发射节奏加快，形成年产数百颗卫星的批量化能力。
   • 民营火箭力量加入，运载火箭技术进步，液体燃料及可回收火箭成为降本关键，发射成本显著下降。
   • 垂直领域如巴西、泰国及空客合作推进，标志着中国低轨星座从组网建设迈向全球商业化运营。

3. 运营商转型与红利释放：

   • 三大运营商从传统通信服务商向“新型基础设施+新兴数字服务”转型，云业务成为核心增长引擎。
   • 2024年三大运营商云业务收入复合增速均超60%，资本开支持续收缩，资金投向聚焦“算网数智”。
   • 国资委“一利五率”考核导向下，运营商集体上调派息率指引至75%以上，股息率同步提升，红利属性凸显。

关键信息

算力与光通信技术演进

• ScaleUp：单设备性能提升，主要依赖铜缆，但受物理瓶颈限制，未来将向光学集成演进。
• ScaleOut：通过分布式计算提升整体处理能力，交换机向高速率、低成本方向发展。
• ScaleAcross：跨域协同，实现资源高效调度，支持超大规模AI模型训练与推理。
• CPO技术：通过缩短光电互连长度，提升互连密度，降低时延、损耗与功耗。
• LPO光模块：低成本、低功耗方案快速兴起，优化CAPEX与OPEX。

卫星互联网发展

• “千帆”星座：已与巴西、泰国及空客达成合作，计划2026年提供商用服务。
• “国网”星座：推进低轨卫星组网，提升发射效率。
• 火箭技术：液体燃料及可回收火箭显著降低发射成本，预计2026年可复用火箭发射成本降至2万元/千克以下。

运营商与云业务

• 电信业务收入：2024年累计1.74万亿元，同比增长3.2%。
• 云业务收入：移动云、天翼云、联通云近三年复合增速均超60%，2024年云业务收入占比达25%。
• 资本开支：持续收缩，资金向“算网数智”倾斜，中国移动、中国电信、中国联通均下调资本开支。
• 派息率：三大运营商派息率指引提升至75%以上，股息率同步提升，增强股东回报。

风险提示

• 资本开支不及预期：若全球经济衰退或政策调整，可能导致运营商及云厂商投资削减。
• 产业规划及节奏不及预期：国内低轨卫星布局仍处于初期，存在不确定性。
• 中美贸易摩擦加剧：可能影响光通信行业产品出口及原材料采购，增加成本压力。

推荐与投资建议

• AI算力基础设施：重点关注光模块、交换机、CPO及LPO等技术方向，推荐具备技术优势与市场竞争力的国产厂商。
• 卫星互联网：关注前端制造与发射环节，尤其是“千帆”星座与“国网”星座的商业化进展。
• 运营商红利：建议择机配置，关注其高派息率及云业务增长潜力。

图表与数据支持

• 图1-图27：涵盖通信行业收入与利润增速、AI相关细分板块表现、运营商资本开支及派息率变化、火箭发射成本及卫星制造进度等关键数据。
• 表1-表8：详细列出公募基金持仓、增持方向、光模块市场格局、运营商资本开支及股息率等重要信息。

结论

2026年通信行业将受益于AI算力需求的持续增长与卫星互联网的商业化推进，同时运营商的转型与高派息率将增强行业吸引力。建议投资者关注算力基础设施、卫星互联网及运营商相关投资机会，同时警惕外部环境变化带来的风险。