20240127-华创证券-_宏观快评_1月日央行会议点评_对日本而言_通胀是珍贵的——通胀的_两股力量_视角_12页_1mb

日本通胀分析总结

• 核心观点: 日本通胀由两股力量驱动：第一股是进口价格上涨的成本推动力量；第二股是工资-物价良性循环力量。由于第一股力量已在减弱，第二股力量缓慢上升，日本央行将谨慎调整政策，可能从超常宽松转向正常宽松，但紧缩步骤将非常谨慎。

• 央行会议要点:

  • 价格前景实现的确定性有所增加，央行可能开始退出超宽松政策。
  • 政策调整强调连续性，退出负利率后可能不会急于进一步加息，策略偏向小步慢行。

• 通胀的“两股力量”:

  • 第一股力量：进口价格上涨带动的成本推动，近期已开始减弱。
  • 第二股力量：国内工资-物价良性循环导致的通胀，虽增长缓慢，但仍处于高位，是日央行关注的核心。
  • 当前通胀数据：2023年12月，第一股力量拉动CPI同比约13%，第二股力量拉动约15%，第二股力量首次超越第一股。

• 政策展望: 日本央行将优先处理第二股力量，因为它更可持续。退出超宽松过程预计缓慢，植田和男表示即使负利率取消，极度宽松的金融环境仍可能持续。

• 风险提示: 可能出现日本就业市场变化超预期或进口物价波动超预期的情况，影响政策路径和通胀稳定性。