20160718-申万宏源-利率周评_避险情绪及基本面对债市支撑仍在_11页_795kb

2016年7月18日利率周评总结

核心内容

本报告总结了2016年7月11日至17日的债市情况，分析了一级市场发行、二级市场收益率变化、资金面状况以及国内外政治经济事件对债市的影响，并展望了本周债市走势。

主要观点

• 债市整体表现：避险情绪及基本面支撑仍在，继续维持看多债市的观点。
• 一级市场情况：国债和国开债发行规模较大，市场需求较好，中标倍数处于3-5倍之间。
• 二级市场表现：利率债收益率整体小幅上行，信用利差持续下行，显示市场对低评级信用债配置意愿增强。
• 资金面状况：央行操作净回笼650亿元，但MLF操作净投放320亿元，流动性总体保持平稳。
• 政治事件影响：近期政治“黑天鹅”事件频发，如英国脱欧、菲律宾南海仲裁案、法国恐袭、土耳其政变，对市场风险偏好形成压制，利好债市。
• 国内基本面支撑：尽管二季度经济数据略好于预期，但经济主要依赖财政基建拉动，下半年财政信贷空间受限，民间投资不足，房地产和制造业投资缺乏动力，基本面仍对债市形成支撑。
• 监管政策影响：证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》，八条底线正式落地，未超预期，对市场情绪影响有限，但有助于控制杠杆风险。

关键信息

一级市场发行情况

• 国债：发行664.7亿元，其中3个月期107亿元，6个月期163.8亿元，5年期393.9亿元，中标利率整体下行。
• 国开债：发行400亿元，各期限分别为3年期70亿元、5年期80亿元、7年期80亿元、10年期140亿元、20年期30亿元，中标倍数在3-4倍之间。
• 非国开债：发行560亿元，包括农发债和进出口债，各期限中标利率基本持平，中标倍数在3-5倍之间。

二级市场收益率变化

• 利率债：短端收益率先升后回落，全周小幅上行。国开债1年期收益率下行2.5bp，其余期限上行3-5bp。
• 信用利差：继续下行，其中1年和3年期回落明显，高低等级利差显著缩小，显示市场对低评级信用债配置意愿增强。

资金面分析

• 央行操作：逆回购规模1300亿元，到期1950亿元，净回笼650亿元；MLF操作净投放320亿元。
• 市场利率：R001上浮1BP，R007微幅下行0.6BP，R014下行6BP，显示流动性较为宽松。
• 资金供需：隔夜和7日资金利差小幅下行，市场资金面保持平稳。

政治与经济事件影响

• 政治黑天鹅事件：英国脱欧、菲律宾南海仲裁、法国恐袭、土耳其政变等事件频发，引发避险情绪，利好债市。
• 欧洲经济不景气：推动各国宽松预期，进一步支撑债市。
• 国内经济数据：二季度数据略好于预期，但主要依赖财政基建，下半年财政信贷空间受限，经济面临下行压力。

本周债市展望

• 市场支撑因素：避险情绪和基本面支撑仍存，有利于债市表现。
• 风险因素：宽松预期升温导致风险资产上涨，但其可持续性存疑。
• 关注事件：
  • 7月18日：英央行委员威尔就英国脱欧对货币政策的影响发表讲话。
  • 7月19日：IMF公布最新全球经济展望，包括英国经济增长预估。
  • 7月21日：我国银行结售汇情况及外汇市场交易额。
  • 7月22日：欧央行利率决议及美国制造业PMI初值。
  • 持续关注南海事件及土耳其政变后续进展。

机构信息

• 证券分析师：孟祥娟（A0230511090004）
• 联系人：钟嘉妮（zhongjn@swsresearch.com）
• 机构：申万宏源研究
• 联系方式：
  • 上海：陈陶（chentao@swsresearch.com）
  • 北京：李丹（lidan@swsresearch.com）
  • 深圳：谢文霓（xiewn@swsresearch.com）
  • 综合：朱芳（zhufang@swsresearch.com）

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