20221027-西南证券-佰仁医疗-688198.SH-三季度恢复超预期_人工心脏瓣膜继续引领增长_4页_1mb

佰仁医疗2022年三季报总结

核心内容概述

佰仁医疗在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，收入达到2.2亿元，同比增长20.3%，归母净利润5985万元，同比增长48.1%，扣非归母净利润5009万元，同比增长65.2%。经营现金流净额达9471万元，同比增长70.6%。公司业绩恢复超预期，尤其是三季度受疫情影响减弱，收入增速显著提升。

主要观点

• 业绩恢复超预期：受疫情影响减弱，公司三季度收入增速显著回升，达到35.5%，显示业务恢复强劲。
• 内生增长稳健：剔除股份支付费用后，内生归母净利润达到1亿元，同比增长15.3%，表明公司主营业务持续增长。
• 盈利能力增强：前三季度毛利率为89.7%，同比提升1.5个百分点，主要得益于高毛利率产品占比提升。内生归母净利润率为45.8%，维持在较高水平。
• 核心产品引领增长：人工心脏瓣膜收入同比增长42.8%，继续成为公司增长的主要驱动力。
• 产品结构优化：心脏瓣膜置换与修复治疗、先天性心脏病植介入治疗、外科软组织修复三大板块分别增长27%、18.6%、13.9%，显示公司产品线多元化发展。
• 研发持续投入：公司2022年前三季度研发费用达4460万元，占营收比重20.2%，显示出对创新的重视。在研产品包括介入瓣中瓣Renato®、球扩TAVR Renatus®、分体式介入主动脉瓣系统、限位可扩张人工生物心脏瓣膜等，均处于临床或注册审评阶段，具有较大发展潜力。

关键信息

财务数据

财务预测与估值

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为0.9、1.5、1.9亿元。
• 风险提示：包括研发失败、销售不及预期、疫情反复、竞争加剧等。

研发管线进展

• 心脏瓣膜修复与置换领域：

  • 介入瓣中瓣Renato®和球扩TAVR Renatus®已完成临床试验入组，预计2023年2季度提交产品注册。
  • Renatus®升级款分体式介入主动脉瓣系统预计年底完成动物实验和注册检验，有望2023H1启动临床。
  • 限位可扩张人工生物心脏瓣膜目前处于注册审评阶段，预计年内获准注册。

• 外科软组织修复板块：

  • 眼科生物补片完成全部患者入组，预计2023年Q2前申报注册。
  • 血管生物补片已完成患者入组，目前已完成结题。

• 先心病植介入领域：

  • 无支架生物瓣带瓣管道正在补充注册审评资料。
  • 复杂先心带瓣补片正在准备注册申报。
  • Salus介入肺动脉瓣及输送系统预计2022年底完成患者入组。

总结

佰仁医疗在2022年三季度表现出色，业绩恢复超预期，主要得益于疫情缓解和核心产品人工心脏瓣膜的持续增长。公司研发投入持续增加，多款在研产品进展顺利，展现出良好的成长潜力。分析师维持“买入”评级，认为其作为动物源性植介入材料的创新龙头，未来发展空间广阔。