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均衡之下成长为先 - 总结

核心内容

本报告发布于2022年2月27日，由华安证券分析师团队撰写，重点分析了3月A股市场走势及行业配置策略。报告指出，2月市场波动较大，交易主线在“稳增长”与成长风格间频繁切换。展望3月，随着俄乌局势趋于缓和、全国两会召开以及美联储加息落地，市场风险偏好有望回暖，但需警惕短期波动。

主要观点

1. 市场观点：均衡之下成长为先

• 市场波动：2月市场波动较大，交易主线在“稳增长”和成长风格之间切换频繁。3月市场大概率延续较大波动。
• 风险偏好：俄乌战争对A股风险偏好的冲击已结束，但美联储加息可能带来短期制约，预计影响有限。
• 经济复苏：消费延续缓慢复苏，工业生产向好，PPI-CPI剪刀差缩小，基建发力对冲地产下行，投资端企稳。
• 货币政策：3月流动性保持平稳偏积极，MLF超额投放概率较大，长端利率预计震荡上行。

2. 行业配置：均衡之下成长为先

• 配置思路：3月建议维持均衡配置，但逐步向成长风格倾斜。
• 三条主线：
  • 主线一：积极参与成长第三阶段行情，关注双碳、半导体、通信、计算机及军工等。
  • 主线二：布局稳增长链条，如建筑建材、建筑装饰、新型电网建设等新老基建领域及地产、银行相关机会。
  • 主线三：短期关注服务类出行链条及医药CRO概念，中长期关注乳制品、种植业等消费品涨价机会。
• 主题机会：数字经济、国企改革等。

关键信息

3.1 市场走势

• 主要股指表现：除创业板外，其他股指均收涨，中证1000和中证500表现最佳。
• 风格切换：从周期和稳定风格向成长风格切换，成长风格已从低点显著反弹。
• 成交额回暖：两市成交额重回万亿级别，融资融券交易金额迅速攀升，显示市场情绪改善。

3.2 行业表现

• 成长板块：2月成长风格显著反弹，调整可能结束。
• 稳增长板块：水泥熟料价格回升，基建相关行业表现回暖。
• 消费板块：服务类出行链条及医药CRO受益于政策及新冠药物获批，业绩有望回暖。

3.3 政策与数据支持

• 政策催化：《“十四五”数字经济发展规划》、《“十四五”新型储能发展实施方案》等文件出台，推动成长类行业。
• 经济数据：1-2月经济数据有望超预期，支撑稳增长链条。
• 流动性：央行MLF超额投放，资金面宽松，支撑成长风格估值。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌局势可能再度变化，影响全球风险偏好。
• 国内经济预测偏差：经济复苏不及预期或政策收紧。
• 中美关系恶化：可能对A股形成额外压力。
• 疫情反复：影响消费复苏节奏。

图表概览

• 图表1：乘用车2月销售略有回暖。
• 图表2：2月消费品价格有所分化，纺织指数有所上行。
• 图表3：唐山产能利用率节后有所回复。
• 图表4：春节后复工推动轮胎开工率、涤纶装置负荷率提升。
• 图表5：粗钢产量整体企稳。
• 图表6：PX开工率进一步提高。
• 图表7：农产品价格指数整体下行。
• 图表8：大宗商品价格总指数略有下降。
• 图表9：建筑相关指数开始下行。
• 图表10：2月商品房销售面积延续改善，但同比依然偏弱。
• 图表11：一季度地方政府专项债发行情况。
• 图表12：地方政府专项债2019-2021月度发行情况。
• 图表13：部分地区披露2、3月地方政府债券发行计划。
• 图表14：社融存量同比10.9%，延续回升。
• 图表15：M2大幅增加。
• 图表16：企业贷款中票据支撑。
• 图表17：票据转贴现利率1月初大幅低于同业存单利率。
• 图表18：短端利率2月末抬升。
• 图表19：中端利率持续下降。
• 图表20：长端利率2月震荡波动幅度增大。
• 图表21：2月末央行加大逆回购投放量熨平资金波动。
• 图表22：两市成交额重回万亿级。
• 图表23：融资融券交易金额近期迅速攀升。
• 图表24：成长风格已从低点出现显著反弹。
• 图表25：强势行业在成长大周期中均维持强势，前期弱势行业亦有修复机会。
• 图表26：2月底锂价继续上涨。
• 图表27：2月底钴价稳中有升。
• 图表28：2月底电解液价格继续平稳。
• 图表29：2月底隔膜有小幅上涨迹象。
• 图表30：12月北美半导体设备出货额维持绝对高位。
• 图表31：2022年台积电资本开支超过彭博预期。
• 图表32：水泥熟料价格节后持续回升。
• 图表33：2月全国水泥熟料库容比保持低位。
• 图表34：1月70个大中城市新建、二手商品住宅价格环比降幅明显收窄。
• 图表35：1月社融对实体经济发放的人民币贷款为单月历史最高。
• 图表36：2月下旬乳制品零售价格继续上涨、成本继续下降。
• 图表37：2月下旬农产品期货价格继续飙升。
• 图表38：2021年10月以来各类消费品均出现提价。
• 图表39：除创业板外主要股指均有正收益。
• 图表40：主要股指节奏出现分化。
• 图表41：风格指数全数上涨。
• 图表42：风格从周期和稳定切换向成长。

总结

报告强调，3月市场在政策、流动性、行业催化剂等多重因素影响下，成长风格有望继续占优，建议逐步增加成长板块配置。同时，稳增长链条和消费板块也存在结构性机会，需密切关注政策和经济数据。整体来看，市场在风险偏好回暖与流动性改善的支撑下，有望迎来新的行情。