20170909-东北证券-新三板2017秋季策略_文体和娱乐业_17页_1mb

报告摘要

新三板2017秋季策略：文体和娱乐业总结

核心内容概述

本报告分析了2017年新三板文化、体育和娱乐业的整体表现，重点聚焦于该行业细分领域，尤其是影视剧制作发行行业。报告指出，该行业整体业绩下滑，但创新层企业表现优于基础层企业。同时，部分细分行业如游乐园、其他文化艺术经纪代理等仍表现出较强的盈利能力与成长性。

主要观点

行业整体表现：
- 截至2017年8月30日，新三板文化、体育和娱乐业共有255家企业，占比2.25%。
- 行业平均市盈率（TTM）为35.17，显著高于A股的30.07。
- 2017年上半年，行业平均营收为4752.82万元，同比上涨14%，但增速明显放缓；平均归母净利润为119.80万元，同比减少65%。
- 行业毛利率基本稳定，约为36%，与2016年同期基本持平。
转让方式与企业表现：
- 做市转让企业数量为29家，占11%，优于协议转让企业（226家，占89%）。
- 做市企业平均营收为1.24亿元，归母净利润为1128.24万元，显著高于协议企业（平均营收3778.56万元，归母净利润-9.60万元）。
- 做市企业营收同比增速（23%）高于协议企业（11%），但归母净利润降幅（27%）也高于协议企业（-9.60万元）。
企业层级与表现：
- 创新层企业数量为43家，占17%，高于新三板总体的12.12%。
- 创新层企业平均营收为1.04亿元，归母净利润为1624.06万元，显著高于基础层企业（平均营收3606.08万元，归母净利润-185.31万元）。
- 创新层企业营收同比增长率（22%）高于基础层企业（11%），归母净利润同比增长率（17%）也优于基础层企业（由盈利转为亏损）。
细分行业表现：
- 电影和影视节目制作企业占四成，是该行业中企业数量最多的。
- 游乐园平均营收最高，达到4.11亿元，且归母净利润最高。
- 其他文化艺术经纪代理平均营收增速最高，达139%。
- 录音制作、歌舞厅娱乐活动、彩票活动、文化娱乐经纪人、其他文化艺术经纪代理5个细分子行业毛利率超过50%。
- 彩票活动毛利率高达90%，但管理费用率也较高。
- 部分行业如电影和影视节目制作的经营性现金流状况有所下滑。
ROE与盈利性：
- 其他文化艺术经纪代理、歌舞厅娱乐活动、休闲健身活动的ROE位居前三，分别为43.06%、13.62%、8.56%。
- 行业整体盈利性有所下降，但部分优质企业仍保持较高ROE与毛利率。
推荐标的：
- 推荐关注影视剧制作发行行业中的优质企业，如嘉行传媒、米乐星、原石文化、大业创智、赛普健身、盛夏星空、德丰影业、博克森、三尚传媒、非凡传媒、长江文化、亿童文教、约克动漫、神尔科技、唯优传媒、学海文化、鑫岳影视、中信出版等。
- 米乐星（837674.OC）作为“独苗”企业，表现尤为突出，营收1.45亿元，归母净利润2040.84万元，毛利率和ROE均较高，是重点推荐标的。

关键信息

行业集中度高：电影和影视节目制作企业占四成，其余细分子行业企业数量较少。
创新层优势明显：创新层企业营收与盈利均优于基础层企业，且增长稳定。
部分细分行业增长亮眼：其他文化艺术经纪代理平均营收增速最高，游乐园平均归母净利润最高。
高毛利率行业：录音制作、歌舞厅娱乐活动、彩票活动、文化娱乐经纪人、其他文化艺术经纪代理5个细分子行业毛利率超过50%。
推荐标的：嘉行传媒、米乐星、原石文化、大业创智、赛普健身、盛夏星空、德丰影业、博克森、三尚传媒、非凡传媒、长江文化、亿童文教、约克动漫、神尔科技、唯优传媒、学海文化、鑫岳影视、中信出版等20家优质企业。

总结

文化、体育和娱乐业在新三板中表现分化，整体业绩下滑，但创新层企业仍保持增长。细分行业中，游乐园、其他文化艺术经纪代理等表现较好，而电影和影视节目制作行业虽整体业绩下滑，但头部企业依然具备较强竞争力。报告推荐关注优质标的，尤其在影视剧制作发行领域，同时指出部分行业如录音制作、彩票活动等具有较高的毛利率。整体来看，该行业仍具备一定的投资价值，但需关注行业竞争加剧与经营现金流变化等风险因素。

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