机床行业深度报告：机床行业栉风沐雨，行至大船-20210916-招商证券-36页_2mb
报告摘要
机床行业深度报告总结
核心内容
机床行业作为制造业的基础，其发展水平是衡量国家制造业实力的重要指标。我国机床行业经历了从跟随发展到自主崛起的过程，目前正处于新一轮朱格拉周期的上行期。行业驱动因素包括下游制造业复苏、存量更新效应、数控化率提升以及进口替代需求。随着制造业的升级和高端化，数控机床的市场需求不断增长，进口替代空间巨大。
主要观点
-
机床周期性与下游制造业联动
机床行业具有明显的周期性，其景气度与下游制造业景气度高度相关。我国机床行业在2011年达到消费高峰后，进入长达10年的下行期，随着制造业复苏，机床行业将进入新一轮上行周期。 -
数控化率提升与进口替代空间广阔
我国机床数控化率仅为44%，远低于日本的90%。高端数控机床国产化率不足8%，进口替代空间巨大。民企在细分领域深耕，产品质量已与韩国机床持平，价格更具优势。 -
日本机床发展经验对我国的启示
日本机床产业的发展依赖政府、行业协会和民营企业的协同，通过技术引进、消化吸收、核心零部件突破和关注性价比，实现了从追随者到领路人的转变。我国民企正在走类似的发展路径，逐步实现高端机床突破。 -
国有企业逐步退出，民企崛起
国有企业因历史负担重、效率低下等问题，逐步退出市场。民企凭借灵活的市场适应性和创新能力，成为行业主力军，推动行业向高端发展。
关键信息
行业规模
- 我国机床行业股票家数为116只，占机械制造业总市值的8.5%。
- 2020年我国机械制造业产值达22万亿元，其中机床支撑了约5~7万亿元的工业体系。
机床分类
- 机床分为7大类，包括金属切削机床、金属成形机床、铸造机械、木工机床等。
- 金属切削机床占整体消费额的65.1%，金属成形机床占34.9%。
产业链
- 上游包括基础材料和零部件，如铸件、钣焊件、精密件、功能部件、数控系统和电子元器件。
- 下游应用广泛，主要包括汽车、航空航天、工程机械、模具、船舶制造及电力设备等。
机床产业转移
- 第一次转移：英国 → 美国、德国
- 第二次转移：美国 → 日本
- 第三次转移：德国、日本 → 中国
全球机床行业现状
- 2011年全球机床消费达到顶峰，之后进入长期收缩期。
- 中国是全球最大的机床消费国，2020年占全球消费额的31.9%。
- 机床消费集中于中国、美国、德国、日本、意大利、韩国等国家，合计占全球消费额的68%。
风险提示
- 市场竞争加剧
- 制造业投资下滑
- 技术研发不及预期
重点公司推荐
| 公司名称 | 股价 | 20EPS | 21EPS | 22EPS | 21PE | 22PE | PB | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 海天精工 | 28.21 | 0.26 | 0.53 | 0.71 | 53 | 40 | 11.4 | 强烈推荐-A |
| 国盛智科 | 54.79 | 0.91 | 1.50 | 2.07 | 37 | 27 | 5.7 | - |
| 昊志机电 | 19.32 | 0.24 | 0.56 | 0.80 | 34 | 24 | 4.4 | 强烈推荐-B |
| 科德数控 | 111.0 | 0.39 | 0.67 | 1.05 | 167 | 106 | 13.8 | - |
| 日发精机 | 10.26 | 0.12 | 0.23 | 0.31 | 45 | 33 | 2.7 | - |
未来展望
- 2021年是我国新一轮机床上行周期的起点，下游行业景气向好，带来存量更新效应。
- 随着制造业升级，数控化率提升，进口替代加速，机床市场规模有望达到千亿元。
- 民营企业成为行业主力军，通过技术积累和市场适应性，逐步实现高端突破。
图表目录
- 图1：中国机床工具行业分类
- 图2：我国切削机床、成形机床消费占比
- 图3：2019年日本金属切削机床产值结构
- 图4：主要金属切削机床产品
- 图5：数控机床的组成
- 图6：机床成本结构（2019年数据）
- 图7：数控机床行业产业链
- 图8：萌芽期机床样图
- 图9：发展期机床样图
- 图10：发展期机床样图
- 图11：机床行业的国际转移以及未来趋势示意图
- 图12：日本海外订单占比迅速上升
- 图13：我国机床行业发展历程
- 图14：我国制造业就业人员平均年薪持续上涨
- 图15：越南制造业投资情况
- 图16：世界机床产销量
- 图17：各大洲机床消费情况
- 图18：世界前6大机床消费国消费量
- 图19：2020年世界前6大机床消费国消费占比
- 图20：1970-2020年日本机床周期波动
- 图21：2000-2020年我国机床消费金额
- 图22：金属切削机床产量及同比
- 图23：金属成形机床产量及同比
- 图24：2016-2021年日本机床产值月度增速
- 图25：2017-2021年我国金属切削机床产量累计同比
- 图26：理想的金属切削机床更新需求
- 图27：沈阳机床CAK5085型数控机床使用情况
- 图28：2021年制造业固定资产投资同比大幅度增长
- 图29：新能源汽车产销量快速增长
- 图30：汽车产业景气度回升
- 图31：工程机械行业增速明显
- 图32：全球各地区客机机队比例现状及预测
- 图33：2008-2020年金属加工机床进出口单价
- 图34：2020年金属加工机床出口去向前10名
- 图35：中国、日本金属切削机床数控化率
- 图36：数控机床国产化率
- 图37：国内数控机床行业竞争格局
- 图38：2008-2020年金属加工机床进出口额
- 图39：2008-2020年金属加工机床进出口单价
- 图40：2011-2019年中国数控机床产值
- 图41：2022年中国数控机床细分产业结构
- 图42：1993-2020年ST沈机营收及净利率
- 图43：1994-2020年昆明机床（退市）营收及净利率
- 图44：海天精工主营构成（销售额）
- 图45：海天精工主营构成（销售量）
- 图46：机床龙头公司营收增速对比
- 图47：海天精工营收、净利润及增速
- 图48：海天精工各类机床营收
- 图49：海天精工各类机床毛利率
- 图50：五轴联动RTCP功能
- 图51：国内数控机床行业竞争格局
- 图52：国盛智科产品结构
- 图53：国盛智科营收、净利润及增速
- 图54：国盛智科高档数控机床营收增长
- 图55：国盛智科毛利率及净利率
- 表1：日本颁布机振法、机电法、机信法
- 表2：2003-2011年机床行业爆发原因
- 表3：2000、2010、2019年不同国家机床消费占比情况
- 表4：“十八罗汉”机床厂概览
- 表5：我国机床行业上市公司概览(不含外资)
- 表6：2019年全球数控机床前10名中日企占4席
- 表7：日本机床龙头企业简介
- 表8：日本优秀零部件生产企业
- 表9：2015年以来中国机床产业扶持政策
- 表10：科德数控与国内公司技术指标对比
- 表11：五轴联动卧式加工中心零部件自产情况
- 表12：我国进口数控机床金额与数量
- 表13：估值对比表
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
