20160803-国金证券-燃料电池产业链系列报告之一_燃料电池的氢气来源分析_负荷中心附近的氯碱副产氢是最优选择_24页_1mb

报告摘要

燃料电池产业的发展依赖于氢气的便捷获取和低成本供应。氢气对于燃料电池如同石油对传统汽车、锂矿石对电动车一样是必不可少的基础资源。当前，氯碱工业副产氢是规模化制氢的最优选择，而未来可再生能源电解水制氢将成为零排放解决方案的核心。

氯碱工业副产氢：
- 是目前最现实的大规模氢气来源，氢气纯度高达99.99%以上。
- 理论产能可满足243万辆燃料电池乘用车的需求。
- 实际供应量受运输距离、期间损耗及车型耗氢量影响，几十万辆规模即可满足需求。
- 成本约为1.3~1.5元/Nm³，是目前最低的制氢成本。
水电解制氢：
- 技术成熟、纯度高，但成本较高，约为2.5~3.5元/Nm³。
- 成本取决于电力成本，若使用弃风弃光电能，成本可降至0.22元/kwh。
- 长远来看，结合可再生能源是实现零排放的关键。
石化资源制氢：
- 天然气裂解制氢是主流方式，成本约为0.8~1.5元/Nm³。
- 水煤气法含硫高，不适合燃料电池，需脱硫处理。
- 未来随着脱硫技术的提升，可能成为重要氢源。
化工原料制氢：
- 甲醇裂解制氢成本较低，约为1.5~2.0元/Nm³。
- 液氨制氢需稀有金属催化剂，成本较高，但有潜力用于车载供氢。
运输与储存：
- 气氢拖车运输成本较低（约2.3元/kg），适合当前运输需求。
- 液氢运输成本较高（约9.1元/Nm³），但未来在需求量上升时可能成为选项。

氢气成本：
- 氯碱副产氢成本最低，为1.3~1.5元/Nm³。
- 水电解制氢成本最高，为2.5~3.5元/Nm³。
- 水煤气法成本最低（0.6~1.2元/Nm³），但含硫高。
- 甲醇制氢成本约为1.5~2.0元/Nm³。
- 液氨制氢成本约为2~2.5元/Nm³。
氢气供应：
- 全球约96%的氢气来源于传统能源化学重整。
- 日本的氯碱制氢占63%，电解水制氢潜力巨大。
- 我国氯碱工业副产氢理论产能为75.3万吨/年，可供应243万辆乘用车。
氢气运输：
- 气氢拖车运输是当前最优选择，成本为2.3元/kg。
- 液氢运输成本为9.1元/Nm³，适合未来大规模需求。
政策与技术趋势：
- 国家政策鼓励利用弃风弃光电能进行电解水制氢。
- 可再生能源电解水制氢将逐步成为主流。
- PSA技术用于提纯氢气，具有投资少、流程简单等优势。

A股公司：
- 富瑞特装（300228.SZ）：上游设备，估值合理，值得关注。
- 大洋电机（002249.SZ）：系统，估值较低，具有潜力。
- 南都电源（300068.SZ）：系统，估值适中，具备增长潜力。
- 雪人股份（002639.SZ）：上游设备，估值适中，适合长期投资。
- 厚普股份（300471.SZ）：上游设备，估值适中，具有竞争力。
海外公司：
- Ballard Power (BLDP)：系统，估值较低，具备增长潜力。
- Plug Power (PLUG)：应用，估值适中，值得关注。
- Fuelcell Energy (FCEL)：系统，估值较低，具备发展潜力。
- Iwatani (8088.JP)：上游设备，估值较低，适合长期投资。
- JX Holding (5020.JP)：供氨，估值较低，值得关注。