燃料电池行业深度报告（一）：低成本的化工副产氢是未来氢源的最优选择_28页_2mb

低成本的化工副产氢是未来氢源的最优选择

核心内容

氢气是燃料电池车的关键燃料，其成本和储运方式直接影响燃料电池行业的经济性和可持续性。当前，国内燃料电池行业仍处于技术储备和商业模式探索阶段，电堆和整车技术的可靠性和经济性是制约发展的主要瓶颈。因此，低成本氢源的获取成为行业发展的关键。

当前国内氢气的来源包括化石燃料制氢、化工副产氢、水电解制氢和甲醇重整制氢等。其中，化工副产氢和水电解制氢被认为是未来最具潜力的供氢方式。

主要观点

• 化工副产氢：氯碱、PDH（丙烷脱氢）和乙烷裂解等化工副产氢气具有高纯度、低成本和便于集中供应等优势，是燃料电池行业的理想氢源。
• 水电解制氢：该技术可实现分散式供氢，但受限于电力成本，目前难以大规模推广。随着国内可再生能源利用率的提升，其经济性有望改善。
• 行业发展趋势：未来氢气供应模式将更倾向于化工副产集中式供氢+水电解分散式制氢的组合，以满足燃料电池车对氢气的需求。

关键信息

1. 化工副产氢的潜力

• PDH与乙烷裂解：预计未来国内PDH产能将达到915万吨，乙烷裂解产能达1460万吨，两者合计可副产外售123.9万吨氢气，可满足约866万辆燃料电池车的用氢需求。
• 氯碱副产氢：国内烧碱产能约为4075万吨，可副产约85.3万吨氢气，其中约25.6万吨可作为燃料电池用氢气。
• PDH副产氢：现有PDH产能约558.5万吨，未来将达915万吨，可副产并外售30.5万吨氢气，满足约213万辆燃料电池车用氢需求。
• 乙烷裂解副产氢：规划产能达1460万吨，可外售93.4万吨氢气，满足约653万辆燃料电池车用氢需求。

2. 供氢方式的比较

3. 氢气质量标准

• 工业氢气标准：氢气纯度要求为99.99%以下，杂质含量相对宽松。
• 燃料电池氢气标准：对氢气纯度、杂质含量（如总硫、总氯、CO等）有更严格的要求。
• GB/T 37244-2018：规定了燃料电池用氢气的技术指标，包括氢气纯度（99.97%）、杂质浓度（如水、总烃、氧、一氧化碳等）。

4. 投资建议

• 推荐公司：
  • 鸿达兴业：布局加氢站的氯碱龙头，具备电解水制氢能力。
  • 新奥股份：具有电解水制氢工程业绩，建议买入。
• 建议关注公司：
  • 滨化股份：副产1.6万吨氯碱氢。
  • 华昌化工：具备氢能布局优势。
  • 卫星石化：PDH副产3万吨氢气+乙烷裂解副产16万吨氢气。
  • 东华能源：PDH副产5万吨氢气。
  • 万华化学：乙烯项目可外供3.4万吨氢气。

5. 风险分析

• 加氢站网络建设不达预期。
• 加氢站关键设备国产化进程不达预期。
• 产业政策和补贴政策波动风险。
• 燃料电池成本下降不及预期。

总结

综上所述，化工副产氢和水电解制氢是未来燃料电池行业的主要氢源选择，其中化工副产氢因成本低、资源丰富和地理优势而更受青睐。随着国内可再生能源的利用提升，水电解制氢的潜力也将逐步显现。在投资方面，建议重点关注具备氢气资源和相关技术的公司，如鸿达兴业、新奥股份、卫星石化、东华能源和万华化学等。未来氢能行业的发展将依赖于氢源的多元化和高效利用，同时结合政策支持和技术创新，推动燃料电池行业的可持续发展。