燃料电池行业深度报告一：低成本的化工副产氢是未来氢源的最优选择_28页_2mb

低成本的化工副产氢是未来氢源的最优选择

核心内容概述

氢燃料电池车通过氢气与氧气的化学反应产生电力，是未来清洁能源的重要发展方向。然而，当前燃料电池行业仍面临电堆与整车技术可靠性、经济性以及氢源与储运成本等瓶颈。因此，如何获得低成本的氢源并实现高效的储运，是推动燃料电池行业发展的关键。

主要观点与关键信息

氢源选择

1. 化工副产氢：氯碱、PDH（丙烷脱氢）和乙烷裂解是当前最具优势的副产氢源。

   • PDH与乙烷裂解：预计未来国内PDH产能将达915万吨，乙烷裂解产能达1460万吨，两者合计可外售约123.9万吨氢气，满足约866万辆燃料电池车的用氢需求。
   • 氯碱副产氢：国内烧碱产能约4075万吨，副产约85.3万吨氢气，其中约25.6万吨可用于燃料电池行业。

2. 水电解制氢：虽然清洁且可持续，但其成本较高，受限于电力价格。未来若能有效利用弃风、弃光、弃水等可再生能源，有望成为分散式供氢的重要方式。

3. 化石燃料制氢：包括天然气重整和煤制氢，但受限于资源分布、政策限制和成本问题，短期内难以大规模推广。

供氢模式发展趋势

• 集中式供氢：以化工副产氢为主，主要集中在沿海和华东地区，便于利用现有设施进行低成本氢气供应。
• 分散式供氢：以水电解制氢为主，利用可再生能源实现本地化制氢，适合未来氢气需求增长的灵活应对。

氢气标准与质量要求

• 工业氢气标准：纯度要求99.99%以下为工业氢，99.999%以上为高纯氢，99.9999%以上为超纯氢。
• 燃料电池用氢气标准：对总硫、总氯化物等杂质含量有严格限制，要求氢气纯度达99.97%，单类杂质最大浓度不超过300μmol/mol。

投资建议

• 推荐公司：鸿达兴业（0.75万吨/年氯碱副产氢+400Nm³/h电解水制氢）、新奥股份（具备电解水制氢工程经验）、卫星石化（PDH副产3万吨氢+乙烷裂解副产16万吨氢）、东华能源（PDH副产5万吨氢）、万华化学（乙烯项目可外供3.4万吨氢）。
• 关注公司：滨化股份（氯碱副产1.6万吨氢）、华昌化工（煤气化资源稀缺，布局氢能优势明显）。

风险分析

1. 加氢站网络建设不达预期。
2. 关键设备国产化进程不达预期。
3. 产业政策与补贴政策波动。
4. 燃料电池成本下降不及预期。

制氢技术路线分析

3.1 化石燃料制氢

• 天然气重整：流程短、投资低、运行稳定，但受天然气价格影响大，成本波动显著。
• 煤制氢：原料成本低，但流程长、投资高、运行复杂，适合大规模应用，且在制氢规模超过6万Nm³/h时具备成本优势。

3.2 化工副产制氢

• 焦炉气制氢：规模大，但主要集中在北方，运输成本高，且受环保限产影响。
• 氯碱副产氢：纯度高、杂质少，成本低，且产能分布接近燃料电池负荷中心，是较为理想的氢源。
• PDH与乙烷裂解：集中于沿海地区，易于改造以满足燃料电池标准，且副产氢气量巨大，具备良好的发展前景。

3.3 甲醇重整制氢

• 已实现工业化，氢气纯度可达99.999%，适用于中小规模供氢需求。
• 成本较高，约为2.2元/Nm³，但可实现零排放，适合用于加氢站建设。

3.4 水电解制氢

• 最清洁的制氢方式，但成本较高，受电力价格影响显著。
• 若能有效利用弃风、弃光、弃水等资源，将推动该路线的发展。

结论

化工副产氢与水电解制氢结合，将是未来燃料电池行业供氢模式的发展方向。其中，PDH和乙烷裂解由于其高纯度、低杂质和集中于负荷中心的优势，成为最具潜力的氢源。同时，氯碱副产氢由于其低成本和高纯度，也是重要选择。在投资层面，建议关注具备氢源优势和氢能项目布局的公司，如鸿达兴业、新奥股份、卫星石化、东华能源和万华化学等。