燃料电池系列深度报告之二_制氢_化工副产制氢有望成为短中期最优解_21页_2mb

燃料电池系列深度报告之二总结

核心观点

燃料电池技术因其性能与环保优势显著，已达到产业化标准，政策支持推动其市场空间广阔。氢燃料电池汽车续航里程可达500公里以上，加注速度快，优于电动汽车。我国计划在2030年实现百万辆氢燃料电池汽车上路，2050年与纯电动汽车共同实现汽车零排放。燃料电池产业链中，基础设施建设尤其是高纯度氢气制备是关键环节，其成本和供应稳定性直接关系到燃料电池产业的可持续发展。

制氢路径分析

化工副产制氢与水电解制氢的搭配方案

• 成本：化工副产制氢成本较低，控制在3.36-16.8元/kg，优于其他制氢工艺；水电解制氢成本较高，但随着技术进步有望成为主流。
• 环保：水电解制氢是最环保的制氢方式，可消纳可再生能源弃电；化工副产制氢次之；化石能源制氢碳排放量最大。
• 规模：国内工业氢气生产仍以化石能源为主，但长三角、珠三角、环渤海等燃料电池重点发展区域，化工副产制氢更具优势，理论制氢规模可满足短期和中期需求。水电解制氢在技术突破后，有望成为长期主流。

主要制氢工艺

1. 化石资源/醇类制氢

   • 煤制氢：流程长、投资高，成本较低，但碳排放高。
   • 天然气制氢：流程短、技术成熟，碳排放低于煤制氢，但原料成本较高。
   • 甲醇制氢：投资成本低、生产灵活，碳排放与天然气相当，但原料依赖性较强。

2. 工业副产制氢

   • 氯碱副产制氢：提纯难度小，杂质含量低，成本约1.3-1.5元/Nm³，理论年产量可达25.56万吨，可供应100万辆燃料电池车。
   • 焦炉煤气制氢：氢气含量高，但杂质较多，需复杂提纯工艺，理论年产量较大，但实际供应有限。
   • 轻烃裂解制氢：如PDH和乙烷裂解，PDH副产氢气纯度高，产能集中于东部沿海，可供应220万辆燃料电池车。

3. 水电解制氢

   • 工艺简单、无污染、氢气纯度高，但成本高、耗电量大，目前尚未大规模应用。
   • 在可再生能源弃电严重的地区，水电解制氢可成为消纳清洁能源的解决方案，2018年弃电量约1,000亿千瓦时，理论上可转换为180万吨氢气。

投资机会

• 短期与中期重点：氯碱副产制氢和轻烃裂解制氢是当前主流路线。
• 相关标的：
  • 卫星石化（002648）：位于长三角，具备2.6万吨氢气外供能力，未来乙烷裂解项目将增加16万吨氢气供应。
  • 嘉化能源（600273）：完成制氢、运氢、加氢全产业链布局，规划氢气产能达9万吨。
  • 东华能源（002221）：PDH产能132万吨，副产氢气5万吨，二期项目将提升至7.5万吨。
  • 滨化股份（601678）：山东省氯碱化工龙头，具备65万吨烧碱产能，可为燃料电池提供稳定氢气供应。

风险提示

• 政策推行力度不及预期：政策支持是行业发展的关键，若政策执行力度不足，可能影响行业发展。
• 重大安全事故频现：氢气在制备、储运及使用过程中存在较高风险，事故频发将阻碍行业发展。

结论

燃料电池技术发展前景广阔，制氢环节是实现其产业化的重要基础。化工副产制氢在短期内具有成本与规模优势，而水电解制氢则因环保优势，长期有望成为主流。投资者应关注具备区域优势与产业链布局的制氢企业，如卫星石化、嘉化能源、东华能源和滨化股份等。同时，需警惕政策执行力度及安全风险对行业的影响。