深度报告-20250319-开源证券-奥士康-002913.SZ-公司首次覆盖报告_业绩预期出现反转_多领域重拳出击步入收获阶段_23页_3mb

奥士康 (002913.SZ) 投资分析总结

核心内容

奥士康（002913.SZ）作为一家全球知名的PCB供应商，正在经历业务转型的收获阶段，业绩有望迎来反转。公司通过优化产品结构、扩大产能以及拓展高端客户，正逐步提升盈利能力与市场竞争力。目前，公司估值处于行业低位，具有一定的安全垫。

主要观点

• 业绩反转预期：公司2024年受原材料价格上涨、汇率波动及工厂投产等因素影响，业绩有所回调，但2025年全面改善，预计业绩将实现显著增长。
• 业务结构优化：PC、服务器、汽车电子等高毛利率产品占比提升，推动公司整体盈利水平的提高。
• 泰国基地产能释放：泰国基地投资12亿元，分两期建设，一期已于2024年底投产，预计将在2025年为公司带来利润新增量。
• 海外拓展加速：日本名幸增资泰国基地，持股比例约15%，其在汽车和服务器领域的合作背景将助力奥士康拓展更多国际化客户。
• 技术优势显著：公司拥有“超大排版”技术优势，叠加数字化转型，大幅提高人均产值，提升生产效率和产品良率。
• 市场前景广阔：AIPC、AI服务器、汽车电子等领域的快速发展将为奥士康带来新的增长点，预计AIPC渗透率将在2025年达到40%。

关键信息

财务数据概览

• 当前股价：29.79元
• 一年最高最低：31.61 / 21.49元
• 总市值：94.54亿元
• 流通市值：76.17亿元
• 总股本：3.17亿股
• 流通股本：2.56亿股
• 近3个月换手率：171.24%

盈利预测

• 2024年归母净利润：3.69亿元（EPS 1.16元，PE 25.6倍）
• 2025年归母净利润：5.66亿元（EPS 1.78元，PE 16.7倍）
• 2026年归母净利润：8.33亿元（EPS 2.63元，PE 11.3倍）

业务发展

• PCB业务：预计2024/2025/2026年营业收入分别为41.84/52.96/70.56亿元，同比增速分别为3.69% /26.58% /33.25%
• 其他业务：预计2024/2025/2026年营业收入分别为3.23/3.57/3.93亿元，增速约为10%
• 毛利率：预计2024/2025/2026年分别为23.8% /25.6% /26.5%

投资建议

• 投资评级：买入（首次）
• 估值优势：公司PE估值低于可比公司平均值，具有一定的投资价值。

风险提示

• 下游需求复苏不及预期：若下游需求未如预期回暖，将对公司营收和利润产生负面影响。
• 产能爬坡不及预期：泰国和广东基地产能释放进度若不及预期，可能影响公司产值规模。
• 竞争激烈：在PCB行业竞争加剧的情况下，产品价格和毛利率可能受到不利影响。

附：财务预测摘要

估值对比

总结

奥士康凭借在PCB领域的深厚积累与技术优势，正积极布局AIPC、AI服务器和汽车电子等高增长领域，同时通过泰国基地的产能释放和客户拓展，进一步提升市场竞争力。公司当前估值处于低位，具备良好的投资价值。随着业务结构的优化和市场需求的增长，公司有望在未来几年内实现业绩和估值的双重提升，因此首次覆盖给予“买入”评级。