20160801-上海证券-机械设备-核电行业深度报告：核电行业下半年风再来，共振可期_43页_2mb

核电行业下半年风再来，共振可期

核电行业高景气

• 行业现状：2016年Q1，核电行业销售收入为474.73亿元，累计增长-1.17%，利润为16.49亿元，累计增长-19.40%。整体行业仍保持一定的增长潜力。
• 技术发展：中国主要采用AP1000和华龙一号技术，三代核电技术逐渐成熟，AP1000技术问题已基本解决，华龙一号稳步推进。
• 规划目标：根据“十三五”规划，中国计划到2030年核电装机容量达到1.2-1.5亿千瓦，是当前的5倍。每年需新建5-6台核电机组，整个行业将维持高景气。
• 出口计划：中国计划在2030年前出口30台核电机组，每年2台，同时海上移动浮动核电站建设将增加市场空间。

核电产业链与产业格局

• 产业链：包括设计、设备制造、土建施工/设备安装、核燃料制造、运营、废料处理等环节。
• 核燃料：中核燃料公司掌握核燃料制造和供应，其他公司如中广核和国家电投也在布局。
• 土建施工：中国核建在核岛建设市场占据主导地位，负责大部分核电站土建和安装工作。
• 设备制造：四大国企（上海电气、东方电气、哈电集团、中国一重）占据主要市场，国产化率逐步提高。华龙一号的设备国产化率已达89%，未来目标为95%。
• 运营：核电运营由三大公司（中核、中广核、国家电投）三分天下，但受制于设备利用小时数不足，需求短时难以改善。

行业挑战

• 下游需求不足：2016年上半年核电设备平均利用小时数为3335小时，同比下降184小时。设备利用率不足是行业面临的最大挑战，主要集中在福建和辽宁地区。

下半年行业展望

• 业绩与估值共振：2016年下半年将是核电设备企业业绩表现期，预计多个核电机组将获批开工，包括荣成石岛湾、徐大堡、陆丰等项目。
• 核电出口进展：核电出口有望再进一步，如巴基斯坦、罗马尼亚、阿根廷等国家的项目。
• 海上浮动核电站：中国计划建设20座海上移动浮动核电站，预计投资总额为400亿-600亿元，将进一步拓展市场空间。

投资建议

• 受益环节：核电设备、核燃料、核废料处理是主要受益环节。
• 重点公司：
  • 台海核电：主管道市场占有率50%，是纯正的核电设备股。
  • 江苏神通：核蝶阀、球阀市场占有率90%，掘金服务后市场。
  • 南风股份：HVAC业务优势明显，布局3D打印业务。
  • 通裕重工：收购常州东方机电进入核废料处理领域。
  • 东方锆业：核级海绵锆重要供应商。
  • 中飞股份：核燃料加工设备用铝合金零部件供应。

风险提示

• 核电机组审批开工不及预期
• 核电事故造成建设中断
• 核电设备利用率持续走低
• 核电出口受挫

市场规模预测

• 国内核电市场规模：到2020年，核电行业整体市场规模预计为3630亿元，其中设备市场1815亿元，基建市场1452亿元。
• 出口市场规模：预计到2020年，出口市场规模可达1210亿元，其中设备市场605亿元，基建市场484亿元。
• 海上浮动核电站：预计带来额外的市场空间。

图表目录

• 图1：核裂变技术
• 图2：核电站工作原理
• 图3：中国核电技术路线图
• 图4：中国在建和技术建设核电技术区分
• 图5：出口技术区分
• 图6：海上浮动核电站结构
• 图7：海上浮动核电站概貌
• 图8：中国核电技术路线图
• 图9：设备利用率不足
• 图10：核电产业链
• 图11：核电市场规模
• 图12：核电投资成本占比
• 图13：核电设备毛利率情况
• 图14：燃料构成
• 图15：核燃料制造过程
• 图16：核电设备国产化一览
• 图17：核电设备供应格局
• 图18：在运核电站市场份额
• 图19：在建核电站市场份额
• 图20：核电发电和上网电量情况
• 图21：核废物分类
• 图22：中低放废物管理
• 图23：中低放废物规模
• 图24：乏燃料市场规模
• 图25：乏燃料处理过程
• 图26：乏燃料中间贮存方法
• 图27：核电建设周期
• 图28-图39：重点公司收入状况及构成

表格目录

• 表1：核能分类和原理
• 表2：核电堆形技术区分
• 表3：AP1000主泵问题一波三折
• 表4：华龙一号机组进展
• 表5：中国核电建设计划
• 表6：中国在运核电站
• 表7：中国在建和计划建设的核电站
• 表8：中国核电出口情况
• 表9：世界核电站建设情况
• 表10：核燃料产业状况
• 表11：部分竞争公司业务情况
• 表12：核电细分设备市场规模
• 表13：在建机组主要设备订单情况
• 表14：主管道制造商