20180225-西南证券-宏观经济周报_流动性宽松难持续_三中全会_召开促改革_22页_2mb

宏观经济周报总结

核心内容

2018年2月25日的宏观报告指出，当前中国经济呈现供需双缩格局，工业品价格持续回落，流动性宽松难以持续。同时，即将召开的“三中全会”将重点讨论机构改革，预计未来将出台更多重大改革政策。此外，金融市场方面，央行投放流动性，短端利率上行，人民币汇率小幅升值，中美利差收窄。股票市场和期货市场则出现反弹，避险情绪有所回落。

主要观点

• 经济供需双缩：年初以来，工业品价格结束持续回升，出现小幅回落。供需缺口进一步收窄，推动价格回落，预计未来工业品价格涨幅将继续收窄。
• 政策改革预期：三中全会将讨论机构改革，强调对机构的调整，但不同于以往的全面改革，更接近于以往的重点改革会议。预计在改革开放四十周年之际，未来改革将加速。
• 流动性变化：春节前流动性因CRA、定向降准和MLF投放而有所改善，但随着CRA退出和MPA考核临近，流动性将再度趋紧，短端利率上行。
• 房地产市场：春节因素导致房地产销售疲软，30个大中城市销售面积同比下降18%，其中三线城市降幅最大，达37.1%。
• 食品价格波动：春节期间蔬菜价格大幅上涨，肉蛋价格平稳，带动农产品价格指数上升，但预计节后价格将有所回落。
• 生产资料价格：生产资料价格整体平稳，但部分金属价格有所回落，原油价格领涨。
• 金融市场表现：央行通过公开市场操作净投放流动性，短端利率上行，人民币汇率小幅升值，中美利差收窄。信用债利率下降，信用利差收窄。
• 股票市场：节后股指反弹，上证综指上涨2.8%，创业板上涨1.3%。投资者意愿下降，新增投资者数量减少。
• 期货市场：国内期货指数上涨，避险情绪回落，黄金价格和VIX指数下降，原油价格上升。

关键信息

1. 政策跟踪

• 三中全会：2月26日召开，讨论机构改革，预计未来改革加速。
• 雄安新区：加快改革开放，启动基础性重大项目。
• “一带一路”投资：2018年1月非金融类直接投资增长50%。
• 保险监管：重塑监管体系，加强流动性风险防控。
• 新能源汽车补贴：分类调整运营里程要求，私人购买不设门槛。

2. 高频数据跟踪

2.1 实体经济

• 发电集团耗煤量：春节因素导致耗煤量下降30.1%，降幅扩大。
• 高炉开工率：保持在63.8%，与上周持平。
• 工业品价格：小幅下降，螺纹钢价格小幅回升。

2.2 房地产市场

• 房地产销售：30城市销售面积同比下降18%，三线城市降幅最大。
• 销售趋势：历年数据显示节后销售放缓。

2.3 食品价格

• 农产品价格指数：环比上涨2.0%，蔬菜价格大幅攀升，肉蛋价格平稳。
• CPI预测：基于商务部食品数据，对CPI进行预测。

2.4 生产资料价格

• 生产资料价格：环比下跌0.3%，金属价格回落，原油价格领涨。

2.5 实体经济价格

• 动力煤价格：下降16元/吨至728元/吨。
• 螺纹钢价格：小幅回升至4151元/吨。

2.6 航运价格

• BDI指数：回升9.3%，TCI指数下降2.07%。
• 运价指数：部分指数回升，部分下降。

2.7 银行间市场

• 流动性投放：央行净投放5800亿元，短端利率上行。
• 市场利率：SHIBOR和LIBOR利率上升，国债利率多数持平。

2.8 中长期债券利率（一）

• 国债收益率：多数期限国债利率趋于陡峭，短端利率降幅大于长端。
• 国开债收益率：5年期国开债收益率上行2bps至4.88%。
• 利率曲线：呈现平坦化趋势。

2.9 中长期债券利率（二）

• 信用债利率：下降，信用利差收窄。
• 企业债利率：5年期AAA企业债利率下降4bps至5.39%。
• 信用利差：与国开债利差下降5.64bps至51.42bps。

2.10 实体经济利率

• 票据利率：6个月票据直贴利率下降25bps至4.25%。
• 民间借贷利率：温州地区民间借贷利率下降22bps至15.62%。
• P2P网贷利率：下降至9.15%。

2.11 汇率

• 人民币升值：即期汇率升值61bps至6.3380，中间价贬值54bps至6.3482。
• 中美利差：收窄至146.84bps。

2.12 股票市场

• 股指反弹：上证综指上涨2.8%，创业板上涨1.3%。
• 投资者意愿：节前投资者意愿下降，新增投资者减少。

2.13 期货市场

• 期货指数：南华综合指数小幅下降，螺纹钢指数上涨。
• 原油价格：上涨3美元至63.55美元/桶。
• 黄金价格：小幅下降，VIX指数下降。

数据来源与分析师信息

• 分析师：杨业伟（执业证号：S1250517050001）
• 联系人：杨丹
• 研究发展中心：西南证券研究发展中心

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