大类资产配置策略展望-20230811-江海证券-16页_750kb

2023年大类资产配置策略总结

核心内容

本报告为江海证券研究发展部于2023年8月11日发布的策略研究报告，主要围绕2023年1-7月大类资产回报回顾、国内与国际宏观经济形势分析、增量政策对权益市场的影响以及大类资产配置建议展开。报告强调了在当前经济复苏放缓和地缘政治冲突的背景下，资产配置策略的重要性，同时提出了对未来市场的配置建议和潜在风险提示。

主要观点

1. 大类资产配置的重要性

• 资产配置是分散风险、提升资产组合稳定性和收益风险比的重要工具。
• 当前经济环境复杂，单一资产配置策略的脆弱性凸显，需采用更多样化的策略以应对市场外部冲击。

2. 2023年1-7月资产表现回顾

• 权益市场：A股市场表现波折，小盘与价值风格相对占优，行业轮动频繁。
• 债券市场：中证全债与中证转债分别上涨2.98%与3.37%，十年期国债收益率震荡下行，债市整体走强。
• 房地产市场：年初复苏后表现平淡，政策支持缓解短期下跌压力，但整体仍面临下行风险。
• 大宗商品：贵金属表现优于农产品、黑色、原油和有色，受避险需求推动。
• 国际资产：美股相对涨幅较大，港股表现疲弱，美债与黄金受高利率环境压制。

3. 国内宏观经济分析

• 经济修复动能减弱：二季度经济数据低于预期，市场情绪偏谨慎。
• 政策预期升温：国常会提出加强逆周期调节和政策储备研究，稳增长政策对市场信心形成支撑。
• 库存周期状态：当前处于主动去库向被动去库过渡阶段，预计三季度产成品库存增速可能降至零或负增长，企业营收有望回升。

4. 国际宏观经济分析

• 美国制造业疲软：ISM制造业指数持续低于荣枯线，需求疲软问题仍未缓解。
• 欧洲通胀控制：6月通胀数据超预期回落，但欧洲央行可能维持更长时间的紧缩周期。
• 美联储紧缩周期：为过去40年来最快，高利率环境可能持续，对市场造成额外压力。

5. 政策对权益市场的影响

• 增量政策支持：中共中央政治局会议强调稳增长，证监会提出从多端综合施策，推动权益市场走出低迷。
• 市场风格轮动：经济从“衰退期”向“复苏期”过渡，成长股相对价值股跑输程度缩窄，但价值股仍是三季度首选。

6. 大类资产配置建议

• 权益市场：港股 > A股 > 美股
• 债券市场：中债 > 美债
• 大宗商品：贵金属 > 农产品 > 黑色 > 原油 > 有色
• 策略选择：量化指增 > 权益多头；横截面策略 > 基本面策略 > 中短周期趋势

关键信息

• 流动性改善与风险偏好提升：2023年下半年流动性有望改善，资产久期拉长，市场风格轮动频繁。
• 政策支持：国内政策对证券市场支持力度加大，有望推动权益市场回暖。
• 资产久期拉长：债券市场中长期国债或信用债仍有配置机会。
• 非线性与含权资产：在经济复苏不确定性较高的环境下，含权资产如可转债、雪球等有助于控制风险。
• 交易型策略优势：高频CTA与套利策略在震荡市场中更具优势。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 经济复苏不及预期风险
• 通胀超预期风险
• 流动性宽松不及预期风险
• 外围市场波动加剧风险
• 气候变化风险
• 技术变革风险

结论

报告指出，2023年下半年国内大类资产配置机会主要来自流动性改善、风险偏好提升、复苏路径不确定性及市场风格轮动。建议投资者在配置上注重多元化策略，合理分配权益、债券及大宗商品等资产，同时关注政策动向与市场情绪变化。对于策略选择，量化指增和横截面策略可能更具优势，而需警惕各类风险对市场的影响。