20230411-天风证券-明月镜片-301101.SZ-政策加码近视防控_看好明月_轻松控_市占率提升_3页_712kb

明月镜片（301101）总结

核心内容

明月镜片是一家专注于近视防控镜片研发与生产的公司，凭借其独特的离焦镜核心技术专利，推出了“轻松控”及“轻松控Pro”两款近视管理镜片产品，致力于儿童青少年近视防控。随着国家政策对近视防控的重视，公司有望在细分市场中实现市占率的提升。

主要观点

• 政策利好：教育部发布《2023年全国综合防控儿童青少年近视重点工作计划》，推动近视防控产品渗透率加速提升，利好明月镜片等细分赛道龙头。
• 产品优势：公司产品线丰富（8个SKU），价格带覆盖广（1500-3000元），交付速度快（97%以上订单可在5小时内交付），且拥有显著的临床效果。
• 临床验证：2022年11月发布的6个月临床研究随访结果表明，“轻松控”系列在控制眼轴过快增长、延缓近视加深方面表现良好，效果随时间推移预期进一步提升。
• 市场表现：产品市场口碑良好，热销度高；医疗渠道稳步推进，零售渠道铺市率、破零率、旺销率持续提高，22年10月破零率已达八成以上。
• 未来方向：2023年重点发展大中型零售客户，以实现客户基数和客户平均规模的双升。

关键信息

• 财务预测：

  • 2022-2024年预计营业收入分别为659.92亿、801.53亿、993.24亿元。
  • 归母净利润预计分别为121.15亿、153.25亿、198.14亿元。
  • EPS（每股收益）预计分别为0.90元、1.14元、1.47元。
  • 市盈率（PE）预计分别为64x、51x、39x。

• 盈利能力：

  • 毛利率从2020年的54.95%逐步提升至2024年的61.30%。
  • 净利率从12.97%提升至19.95%。
  • ROE（净资产收益率）从13.28%提升至12.08%。
  • ROIC（投入资本回报率）从25.65%提升至47.74%。

• 估值比率：

  • 市净率（P/B）从14.75下降至4.74。
  • EV/EBITDA从40.49下降至21.26。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 原材料价格上涨
• 经销商管理风险
• 新品拓展不及预期

投资评级

• 股票投资评级：增持（维持评级）
• 行业投资评级：未明确

公司基本面

• 总股本：134.34百万股
• 流通A股股本：47.65百万股
• 总市值：7,775.68百万元
• 流通A股市值：2,757.72百万元
• 资产负债率：从18.60%下降至10.80%
• 每股净资产：从3.92元提升至12.21元

财务预测摘要

• 成长能力：

  • 营业收入增长率从-2.32%提升至23.92%
  • 归属于母公司净利润增长率从0.23%提升至47.57%

• 营运能力：

  • 应收账款周转率保持稳定
  • 存货周转率逐步提升
  • 总资产周转率逐步改善

• 现金流：

  • 经营活动现金流在2022年有所下降，但2023年预计显著增长
  • 投资活动现金流呈波动趋势
  • 筹资活动现金流波动较大

结论

明月镜片凭借差异化、高性价比的产品及快速的市场响应能力，在近视防控领域占据领先地位。随着政策支持和市场渗透率的提升，公司有望实现营收和利润的持续增长，未来发展前景乐观。