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国信期货2024年2月贵金属月报：降息预期变化对金银中枢影响

主要结论

• 美国1月通胀数据超预期上升，顶峰 CPI同比较前值34%增至31%，核心CPI同比达39%。
• 市场降息预期从3月开启、累计降息150基点调整为6月开启、累计约降息75基点。
• 金银价格在通胀升温引发降息预期变化中中枢下移，白银因工业需求和金银比高位弹性更大。
• 欧美零售销售降幅超预期，但认为或由暴风雪天气影响，持续性待观察。
• 金银将进入震荡期，短线震荡思路，中长线可逢低布局。

宏观面分析

• 美联储1月会议纪要显示多数官员对降息保持审慎态度，建议放缓缩表以保障经济稳定。
• 各项经济指标：ISM服务业PMI为53.4、创四个月新高；非农就业人数增加353万，失业率3.7%，薪资环比0.6%升。
• 通胀方面：PPI全线超预期，核心服务价格持续上涨，拖累核心CPI环比0.7%。
• 美元指数冲高回落，CECL利率升至2.0%，对黄金呈负相关关系。

贵金属供需面

黄金

• 需求层面：央行购金1037吨，创两年来新高，ETF净流出244吨，投资需求未振。
• 价格中枢：内外盘黄金分别下挫0.3%、1%，期权持仓看空意愿上升。

白银

• 供需平衡：供应短缺14.21百万盎司，光伏板块需求增长15%带动市场。
• 库存变化：COMEX白银增仓4950万盎司，国内白银库存增加，内外库存数据表现相背。

后市展望与操作建议

观点摘要：

• 当前市场呈现降息预期与避险需求叠加，预计金银重心下移。
• 短线应对255美元低点支撑压力调整，中长期逢低布局性价比较高。
• 后市建议关注：
  • 美国通胀与经济数据落地
  • 黄金ETF持仓情况
  • 中美利差变化
  • 货币政策转向

操作建议：

• 短线区间震荡思路，震荡行情建议逢低做多黄金
• 中长线配置目标250-280美元/Ounce区间参与
• 重点跟踪美联储官员讲话、CPI与就业数据等核心信号

分析师及免责声明

分析师：王美丹 顾冯达
六家银行、47家券商研究机构联合发布风险提示，本文仅为市场信息整理，不代表投资建议，市场有风险，投资需谨慎。