20221116-中国银河-2022年10月经济数据点评_封控下经济走弱_2023年经济快速上行_9页_1mb

报告摘要

宏观点评报告总结

核心内容

2022年10月经济数据表明，经济在封控政策影响下持续低迷，但预计2023年将出现快速回升。4季度经济增速将维持在较低水平，2023年1季度起有望持续改善。整体来看，生产、消费、房地产和基建等主要经济领域均受到疫情封控政策的影响，但政策调整和资金支持可能带来一定的缓解。

主要观点

经济低点已至，2023年有望回升
10月份经济仍受封控影响，表现低迷。11月政策调整开始显现效果，但需时间消化。预计2023年1季度起经济将进入持续回升阶段，全年经济增速预计在3.2%左右，下半年GDP增速可能达到3.7%。
工业生产受封控影响回落
10月份工业增加值同比和环比均走低，主要受到疫情封控、订单减少及基数效应的影响。制造业投资高位回落，但央行新增设备更新便利工具，预计未来1个季度制造业投资仍保持高位。出口和房地产持续拖累工业生产，海外“衰退”时间不确定，工业生产仍承压。预计4季度工业生产增速在5%-6%之间。
消费持续承压，全年增速预计微弱
社会零售总额在10月份再次回落，基数效应和封控措施是主要拖累因素。汽车消费增速高位回落，石油制品消费受价格影响下降。整体消费疲软，全年消费增速预计仅0.1%左右。商品和餐饮零售均表现疲软，居民消费意愿较弱。
基建投资平稳，制造业投资回落
基建投资受益于政府投资，预计4季度保持平稳，2023年财政资金提前发放可能带动基建增速维持高位。制造业投资虽有回落，但央行政策支持下仍保持正增长，部分行业如电气机械、计算机通讯等表现较好。
房地产持续低迷，政策放松逐步显现
房地产投资继续下滑，但部分先行指标如新开工和施工面积有所回升。央行对房地产企业贷款有条件放开，政策拐点已至，但房地产行业整体仍处于风险出清阶段，资金链压力较大。

关键信息

1. 工业生产

10月份工业增加值同比增长5.0%，环比增长0.33%，但同比和环比均回落。
采矿业和黑色金属冶炼行业增速显著下滑，煤炭洗选业增速录得3.0%。
电气机械及器材制造、非金属矿物制品、医药等行业有所回升。
出口和房地产是工业生产的支撑，但均表现疲软。

2. 消费

10月份社会零售总额增长-0.5%，市场预期为1.0%。
汽车消费增速快速下行，石油制品消费受价格影响回落。
餐饮收入继续下行，居民消费意愿较弱。
全年消费增速预计为0.1%，4季度增长空间有限。

3. 房地产

1-10月房地产投资额同比下降8.8%，10月单月投资增速为-16.0%。
房地产销售面积和销售额增速分别为-23.2%和-23.7%，仍处负增长。
新房开工和施工面积小幅回升，但竣工面积仍下滑。
房地产到位资金紧张，定金、预付款和个人按揭贷款均出现下降。

4. 基建投资

1-10月基建投资增速为8.7%，地方政府专项债额度已下发完毕。
公共设施和水利管理建设投资加快，预计4季度基建投资保持平稳。
中央经济工作会议强调保持积极财政政策，预计2023年财政资金提前发放将支持基建投资。

5. 政策与市场预期

央行短期内降息困难，受美联储政策影响。
货币政策与财政政策需继续配合以支持经济复苏。
房地产政策转向支持，但效果需时间显现。
制造业投资受设备更新政策支持，预计未来1个季度保持高位。

数据与图表

图1：工业增加值同比增速回落
图2：工业增加值环比增速
图3：主要行业生产当月同比增速
图4：10月份主要工业品产量变化
图5：2022年10月消费额回落
图6：实际消费再次负增长
图7：商品和餐饮零售销售增速
图8：2022年10月份商品消费情况
图9：固定资产投资增速
图10：三大产业单月投资增速
图11：100大中城市土地成交
图12：房地产单月开发投资面积
图13：商品房单月销售面积下跌
图14：房屋新开工面积回升
图15：房地产到位资金增速
图16：房地产资金来源占比
图17：基础设施投资各行业增速
图18：政府债券融资进度
图19：企业利润持续回落
图20：制造业各行业累计投资增速

分析师信息

分析师：许冬石
- 职位：宏观经济分析师
- 学历：英国邓迪大学金融学博士
- 工作经历：2010年11月加入中国银河证券研究部
- 荣誉：曾获“远见杯”中国经济预测第一名和第二名

评级标准

行业评级
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上
公司评级
- 推荐：公司股价超越覆盖股票平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：公司股价超越覆盖股票平均回报10%-20%
- 中性：公司股价与覆盖股票平均回报相当
- 回避：公司股价低于覆盖股票平均回报10%及以上