20171023-兴业证券-利率债与衍生品追踪第八期_一次_测试_指向市场疲弱_12页_1mb

报告摘要

债券市场分析总结

核心内容

本报告是兴业证券研究所发布的《利率债与衍生品追踪第八期》，发布于2017年10月23日，主要分析了近期中国债券市场的走势、利差变化、市场情绪及投资策略。报告指出，市场整体偏弱，交易情绪转弱，但存在一些边际利好，投资者需保持耐心。

主要观点

市场走势：
市场在资金面相对宽松的情况下仍偏弱，收益率曲线呈现熊陡走势，10年期国开债收益率创去年调整以来新高，但随着经济数据发布，市场有所回暖，收益率未回到前期水平。
- 周一至周二，收益率快速上行；
- 周三至周四，收益率有所下行；
- 周五震荡为主，全周调整幅度为5-6个基点。
交易情绪：
市场交投情绪转弱，主要体现在：
- 10-1期限利差明显扩大；
- 10-5期限利差延续平坦但波动增加；
- 国开隐含税率未上升但波动较大；
- 国债期货基差明显拉大，表现不及现货。
成交量：
- 10年期国开债成交量明显恢复，而国债成交量恢复较慢；
- 活跃券已过度集中于国开，非国开券成交量下降；
- 5年国债和国开成交量有所恢复，但整体仍低于10年期。
利率互换（IRS）：
- 基准利率平稳或下行，但互换曲线熊陡；
- 互换收益率在市场调整期间快速上行，成交量放量；
- IRS与国债利差整体稳定，但部分期限利差上升。
国债期货：
- 期货走势与现货相似，大幅波动，一度创下合约上市以来新低；
- 成交活跃度上升，但持仓量波动不大，导致成交持仓比上升后下降；
- 期货隐含的远期利率高于现货，基差明显提升。
债券借贷：
- 10年期国开债借贷量大幅攀升，215单周借贷量超过30亿；
- 活跃券借贷需求上升，非活跃券利差波动较大，反映流动性问题。
一级市场：
- 本周一级市场招标利率整体高于预期，认购情绪好转；
- 5年期和30年期国债需求表现较好，而2年期和贴现国债需求较差。

关键信息

市场策略：
- 市场情绪转弱，建议保持谨慎，仓位偏高的投资者可考虑套保策略；
- 若调整持续，期货跨期交易可能存在机会，远月跌幅可能大于近月；
- 市场整体偏弱，投资者需耐心等待机会。
投资评级说明：
- 行业评级分为“推荐”、“中性”、“回避”；
- 公司评级分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”。
联系方式：
- 分析师：唐跃、黄伟平、罗婷、左大勇、李荟荃、王涵；
- 研究助理：池光胜；
- 机构销售经理联系方式及地址详见表格。