20171023-华宝证券-固定收益周报_10年国债收益率创年内新高_短期不妨乐观一点_11页_1mb

债券周报总结

核心内容概述

2017年10月23日发布的债券周报指出，10年期国债收益率创年内新高，达到3.72%，市场对经济基本面的预期出现反转，同时担忧金融监管趋严。尽管短期经济表现略显韧性，但整体下行趋势未改，债券市场在收益率高位震荡中仍存在一定的安全垫，短期可保持乐观态度。

主要观点

• 10年国债收益率创新高：由于市场对经济基本面预期反转和金融监管加强的担忧，10年国债收益率上行4.8bp至3.72%，一度触及3.75%的年内高点。
• 资金面宽松：央行连续净投放流动性，对冲缴税和MLF到期的影响，资金利率整体下行，流动性较为充裕。
• 经济基本面趋势：三季度GDP增速小幅下滑，符合市场预期，但9月份数据略有反弹，显示经济仍有一定“韧性”。然而，房地产、投资和工业产出数据持续走弱，预示未来经济增速将趋于放缓。
• 金融监管风险：市场对党代会后金融监管加强的担忧加剧，但监管预期已较为充分，后续对市场的冲击或将减弱。
• 信用债市场表现：信用债收益率普遍上行，短久期品种调整幅度大于长久期品种，其中3年期品种调整最为明显。

关键信息

1. 市场表现

• 国债收益率：

  • 10年期国债收益率上行4.8bp至3.72%
  • 1年期国债收益率下行0.45bp至前一周水平
  • 10年期国开债收益率上行5.9bp至4.31%
  • 1年期国开债收益率下行4.6bp至3.86%

• 信用债收益率：

  • 信用债整体收益率上行，短久期品种调整幅度更大
  • 3年期品种调整幅度最高，收益率上行最为明显

2. 经济数据表现

• GDP增速：

  • 三季度GDP当季同比增速6.8%，略低于二季度
  • 名义GDP同比增速阶段性顶部可能已在一季度确立，后续将逐步下行

• 工业与投资数据：

  • 9月工业增加值同比增长6.6%，季末反弹力度较弱
  • 固定资产投资累计增速下滑至7.5%，为2000年以来最低
  • 房地产投资和销售增速均出现下滑，制造业投资维持低迷
  • 基建投资增速有所回升，但财政支出放缓可能限制其后续增长空间

3. 资金面情况

• 银行间市场：

  • 隔夜质押回购利率维持在2.59%
  • 7天质押回购利率下行4.5BP至2.99%
  • 14天质押回购利率上行30BP至4.06%
  • 1个月质押回购利率下行37.8BP至4.24%

• 交易所市场：

  • GC001下行28BP至2.67%
  • GC007下行14BP至3.28%

• 央行操作：

  • 上周净投放2045亿元流动性
  • 下周将有4800亿元逆回购到期

4. 利率债发行与市场情况

• 一级市场发行：

  • 上周共发行57只利率债，规模2695.56亿元，净融资额1690.44亿元
  • 国债发行1081.8亿元，净融资额881.2亿元
  • 地方政府债发行822.76亿元，净融资额822.76亿元
  • 政策性银行债发行791亿元，净融资额为-13.52亿元

• 二级市场表现：

  • 利率债市场调整主要集中在中长端，10年期国债收益率创年内新高
  • 期限利差走扩，国债10-1年利差扩大5.2bp至23.81bp，国开债10-1年利差扩大10.5bp至45.28bp

5. 信用债市场

• 一级市场净融资额回升：

  • 信用债净融资额为543.61亿元，较前一周有所回落
  • 短融和超短融净融资额171.5亿元
  • 中票净融资额310.5亿元
  • 公司债净融资额206.37亿元

• 二级市场调整：

  • 信用债收益率普遍上行，短久期品种调整幅度大于长久期品种
  • 3年期信用债收益率上行幅度最大，达4-10bp
  • 城投债收益率上行幅度在2-9bp之间，5年期城投债基本无调整

风险提示

• 金融监管超预期：市场对党代会后金融监管加强的担忧仍存在
• 货币政策边际收紧：若央行进一步收紧流动性，可能对债市造成压力
• 经济表现超预期：若经济数据表现强于预期，可能推高利率

结论

当前债券市场收益率处于高位，但具备一定的安全垫。虽然经济基本面仍具韧性，但整体下行趋势未改。金融监管风险虽存，但市场已有充分预期，短期内对债市的冲击或将减弱。建议投资者保持谨慎乐观，关注政策动向与经济数据变化。