美联储保留加息选项，利率限制性高位将延长-20230827-中邮证券-23页_665kb

研究所研究报告总结

核心内容

本报告由中邮证券研究所发布，主要分析了近期美联储政策动向及其对全球经济的影响，同时探讨了国内外宏观经济热点，为投资者提供了关于政策变化和市场走势的参考。

主要观点

美联储政策分析

• 加息态度中性偏鹰：美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上强调，对2%的通胀目标保持不变，准备在适当情况下进一步加息，并将维持政策利率在限制性水平，直到通胀按目标持续下降。
• 数据依赖原则：美联储的决策仍以数据为依据，9月是否加息取决于即将公布的非农就业数据和PCE数据。
• 市场反应：尽管鲍威尔未明确表示暂停加息，但其发言释放出“降温”信号，导致美债收益率短升长降，美股上涨，美元指数短线转跌。
• 劳动力市场变化：非农就业数据连续低于预期，薪资增速放缓，显示劳动力市场可能正在降温，但首次申领失业金人数下降，表明市场仍有韧性。
• 通胀风险：核心CPI数据下降，但整体通胀仍高于目标，且部分数据如住房、汽车保险等仍在上涨，可能引发通胀进一步上行风险。

国内外宏观热点

• 美国经济：

  • 8月Markit服务业PMI降至2023年2月以来新低，制造业PMI连续收缩。
  • 房地产市场出现复苏迹象，房价上涨可能推高租金，增加通胀压力。
  • 汽油价格接近季节性高点，对通胀构成新威胁。
  • 30年期房贷利率升至2002年以来最高，反映高利率环境对房地产市场的影响。
  • 欧洲央行行长拉加德强调利率应足够高以对抗通胀，同时依赖数据逐次会议决策。

• 中国政策动态：

  • 国务院召开会议，强调发展数字经济，推动数字技术与实体经济深度融合。
  • 发布《医药工业高质量发展行动计划》和《医疗装备产业高质量发展行动计划》，支持产业高质量发展。
  • 推出支持居民换购住房的个税退税政策，旨在刺激住房市场。
  • 优化个人住房贷款套数认定标准，推动“认房不用认贷”政策，降低购房门槛，满足刚性和改善性需求。
  • 5年期LPR保持不变，显示政策意图在于维持商业银行合理利润，支持实体经济并化解地方政府债务风险。

• 市场表现：

  • 8月第四周，大宗商品价格涨跌不一，美债收益率短升长降，美股上涨，美元指数走强，人民币汇率走强。
  • 中债收益率上升，A股下跌，尤其是创业板指跌幅较大。
  • 美股回调，美债收益率小幅上行，显示市场对美联储政策的不确定性。

关键信息

• 美联储加息预期：市场对9月加息预期较低，但美联储仍保持谨慎态度，政策路径存在较大不确定性。
• 数据依赖：鲍威尔强调将根据数据逐次会议做出决策，下周的非农和PCE数据将是关键。
• 通胀与经济降温：尽管部分数据出现降温，但整体通胀仍高于目标，且有迹象表明通胀可能维持粘性。
• 房地产市场：美国房地产市场复苏，房价上涨可能推高租金，增加通胀压力；中国房地产政策重在落实，超一线城市调整空间有限，需避免对低线城市产生虹吸效应。
• 劳动力市场：薪资增速放缓，但就业数据仍显示市场存在韧性，劳动力市场降温可能为美联储提供暂停加息的依据。
• 政策工具：中国出台多项政策支持房地产、医药和医疗装备行业，强调“房住不炒”原则。

风险提示

• 房地产市场超预期下行：可能对整体经济产生冲击。
• 政策落地执行扭曲：可能影响政策效果。
• 地缘政治冲突加剧：可能对全球通胀和市场稳定带来不确定性。

总结

本报告指出，美联储在面对通胀和经济降温的不确定性时，采取了数据依赖的策略，对是否继续加息保持谨慎。尽管有部分数据降温，但整体通胀仍高，房地产市场复苏和劳动力市场变化为政策调整提供了依据。同时，中国在房地产、数字经济、医药和医疗装备等领域推出多项政策，强调稳定和高质量发展。整体来看，市场仍存在较大波动性，需密切关注关键数据和政策动向。