2018_2022年汽车零部件行业产业复盘报告：鉴古知今，给乐观者以时间-20230615-申万宏源-33页_1mb

2018-2022年汽车零部件产业复盘报告总结

核心内容

本报告回顾了2018年至2022年中国汽车零部件行业的发展历程，分析了行业总量承压背景下零部件企业逆势增长的表现，并探讨了不同规模企业的经营质量、盈利能力及对未来发展的信心。整体来看，零部件行业通过积极拥抱新能源和智能化趋势，实现了高于整车行业的增长，显示出强大的适应能力和转型能力。

主要观点

• 行业总量承压：2018-2022年乘用车市场销量增长乏力，受疫情、政策退坡和价格战等因素影响，行业面临较大压力。
• 零部件逆势增长：零部件行业营收在2018-2022年CAGR达到5.2%，主要得益于新能源和智能化浪潮。
• 企业分化明显：不同规模企业在营收增长、盈利能力、资本投入等方面表现差异显著，大型企业相对稳定，而小型企业面临更大挑战。
• 投资机会分化：头部企业具备更大的盈利弹性，中小型公司有望承接新能源上半场外溢需求，智能化成为新的成长曲线。

关键信息

1. 行业总量承压，零部件逆势增长

• 乘用车销量波动：2018-2022年销量增长乏力，2023年一季度再次下滑。
• 营收增长：零部件行业营收逆势增长，2018-2022年CAGR为5.2%，其中新能源和出口成为主要驱动力。
• 毛利率与净利率：整体下滑，但小型企业表现相对较好，净利率在2022年趋于稳定。
• 固定资产投资：行业固定资产投资加速，2018-2022年CAGR为11.7%，未来盈利弹性较大。

2. 逆水行舟、厚积薄发，百余企业众生相

• 变异系数分析：引入变异系数衡量不同规模企业的经营质量，发现小型企业增长潜力更大，但风险也更高。
• 营收增长差异：
  • 100-500亿：拓普集团表现突出，CAGR达56.7%。
  • 50-100亿：星宇股份、伯特利、新泉股份等表现优异，CAGR在130.9%~156.8%之间。
  • 30-50亿：部分企业如旭升股份、保隆科技加大资本开支，CAGR达10.5%~110.1%。
  • 10-30亿：企业普遍加大投资，CAGR达40.2%，如隆盛科技、豪能股份等。
• 产能利用率：整体有所反弹，但多数企业仍不及2018年高峰，大型企业更显激进。
• 盈利能力：毛利率和净利率均受冲击，但部分企业如华阳集团、双环传动实现逆势增长。

3. 对未来的信心：各类企业的资本投入战略不尽相同

• 在建工程：
  • 中大型企业：2018-2022年CAGR为19.0%，2020-2022年CAGR达43.8%。
  • 小型企业：投资加速，2020-2022年CAGR达40.2%。
  • 中型企业：增长较为有限，CAGR为10.7%。
• 研发投入：
  • 大型企业：强者恒强，研发费用率稳定在3%~4%。
  • 小型企业：研发投入增速明显，2020-2022年CAGR达10.5%。
  • 重点企业：如星宇、伯特利、科博达等研发投入增长显著。

投资建议

• 整车推荐：比亚迪、长安，关注理想。
• 新能源供应链：建议关注具备国产替代和降本增效能力的公司，如英搏尔、爱柯迪、星宇股份等。
• 智能化、舒适性配置：推荐保隆科技、继峰股份、科博达等。
• 商用车领域：建议关注瀚川智能（机械）、蓝海华腾等。

风险提示

• 行业复苏不及预期。
• 海外供给受限制。
• 原材料价格波动影响经济性测算。

企业分类与表现

• >1000亿：大型企业，增长有限。
• 100-500亿：中大型企业，如拓普集团、玲珑轮胎等，表现突出。
• 50-100亿：中型企业，如富临精工、东安动力等，表现稳健。
• 30-50亿：中小型企业，如祥鑫科技、旭升股份等，潜力较大。
• 10-30亿：小型企业，如隆盛科技、英搏尔等，增长迅猛。
• <10亿：小微型企业，增长乏力，需警惕风险。

结论

中国零部件企业在面对行业波动时表现出较强的转型能力和增长潜力，特别是在新能源和智能化领域。未来行业复苏将带来盈利弹性，智能化将成为新的成长曲线。建议关注具备技术壁垒和增长潜力的公司，同时警惕行业复苏不及预期的风险。